>> 方正證券-浙江仙通（603239）調(diào)研系列二十一，專注汽車密封件，隨自主品牌騰飛-170605
| 上傳日期： |
2017/6/6 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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汽車密封條具有車身密封、隔音、防塵、防水、減震、裝飾等功能，對于提高車內(nèi)駕駛乘坐的舒適性和安全性、保護(hù)車體和車內(nèi)部件有著重要的作用。2015 年，我國汽車密封條行業(yè)市場規(guī)模約為160億元人民幣，初步估計2016 年行業(yè)規(guī)模200 億元，公司市場占有率接近3%，行業(yè)整體較為分散。
2、客戶相對集中，受益于自主品牌崛起。2016 年上半年，公司前九大客戶分別為上汽通用五菱（占比37%）、吉利汽車（13%）、奇瑞汽車（12%）、廣汽自主（9%）、上汽自主（6%）、長安汽車（6%）、嘉興滋榮汽配（4%）、上海通用（4%）、和承汽配（3%），合計占公司銷售收入94%。隨著自主品牌市場占有率的提高，公司有望繼續(xù)從中受益。
3、產(chǎn)品升級，主推歐式導(dǎo)槽。歐式導(dǎo)槽相對日式導(dǎo)槽密封、隔音、降噪效果更好，越來越多在新開發(fā)的車型上使用。同時，售價、毛利較日式導(dǎo)槽高。去年歐式導(dǎo)槽貢獻(xiàn)收入不到10%，今年預(yù)計占比超過20%。
4、募投項目投產(chǎn)有望緩解產(chǎn)能不足局面。公司正與上海通用、上汽通用五菱、吉利汽車、長安汽車、北汽寶沃、上汽自主、眾泰等車企同步開發(fā)汽車密封條，未來1-2 年增長確定。公司目前廠區(qū)產(chǎn)能受限，因此訂單有所選擇，隨著募投項目的逐漸投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將有所緩解。
5、盈利預(yù)測。預(yù)計公司2017 年、2018 年凈利潤分別為2.5 億元、3.8 億元，對應(yīng)估值分別為27.3 倍、18 倍。
6、風(fēng)險提示：歐式導(dǎo)槽產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，下游客戶增長不及預(yù)期。
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