>> 聯(lián)訊證券-恒力股份（600346）上半年業(yè)績增長三成，煉化及PTA資產(chǎn)注入值得期待-170802
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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作者： |
陳勇 |
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今年上半年，紡織服裝出口回穩(wěn)復(fù)蘇，國內(nèi)消費增長也繼續(xù)保持強勁，江浙地區(qū)織機開工率大幅上升，F(xiàn)DY 等公司主營滌綸品種的庫存降至歷史低位。在下游需求端穩(wěn)步增長與上游供給端原材料價格階段性上漲支撐下，國內(nèi)滌綸長絲市場回暖，F(xiàn)DY 與原材料價差半年同比增長13%，公司業(yè)績增幅較大。
擬注入集團煉化一體化及PTA 資產(chǎn)，完善全產(chǎn)業(yè)鏈
公司正在實施重大資產(chǎn)重組，擬發(fā)行股票16.82 億股購買實際控制人旗下的恒力投資100%股權(quán)與恒力煉化100%股權(quán)并配套募集資金。本次收購?fù)瓿珊?，上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將升級為以原油煉化為起點，形成“芳烴—PTA—聚酯—民用絲及工業(yè)絲”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力和抗風(fēng)險能力增強。
全球單體最大PTA 工廠，產(chǎn)能為660 萬噸/年：恒力投資的子公司恒力石化目前已在大連長興島建成并投產(chǎn)了660 萬噸/年P(guān)TA 生產(chǎn)裝置，為全球單體產(chǎn)能最大的PTA 生產(chǎn)基地，約占國內(nèi)實際產(chǎn)能的18%。恒力投資原股東承諾其2017-2019 年凈利潤分別不低于6 億元、8 億元及10 億元。
2000 萬噸/年煉化一體化項目：配套的募集資金將用于恒力煉化實施的“2000 萬噸/年煉化一體化”項目，建成并達(dá)產(chǎn)后預(yù)計每年可生產(chǎn)PX 約450萬噸以及汽柴油和航空煤油等產(chǎn)品。根據(jù)生產(chǎn)1 噸PTA 需要0.655 噸對二甲苯計算，恒力煉化一體化項目建成投產(chǎn)后，恒力石化PTA 生產(chǎn)所需的對二甲苯可以基本實現(xiàn)自給自足。項目預(yù)計2018 年下半年建成。
盈利預(yù)測與投資評級
暫不考慮資產(chǎn)重組對公司業(yè)績及股本的影響，我們預(yù)計2017-2019 年，公司營業(yè)收入分別為214 億元、231 億元、244 億元，EPS 分別為0.44 元、0.52 元、0.57 元，最新收盤價對應(yīng)PE 分別為21 倍、18 倍、16 倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
滌綸需求減弱、煉化項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、重大資產(chǎn)重組不及預(yù)期。
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