>> 華創(chuàng)證券-恒力股份（600346）業(yè)績穩(wěn)定增長，完整產(chǎn)業(yè)鏈逐步形成-170801
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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作者： |
曹令 |
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公司多年來堅守的高端產(chǎn)品路線，民用絲產(chǎn)品主要以FDY 為主，50D 以下產(chǎn)品的產(chǎn)量占公司總產(chǎn)量的 25%左右。
滌綸長絲行業(yè)供需格局逐年好轉，17 年實際能夠預計投產(chǎn)僅100-150 萬噸，新增產(chǎn)能增速將保持低位，約增長3%-4.5%。目前長絲庫存維持低位，F(xiàn)DY/DTY/POY 庫存天數(shù)分別為8/20/9.5 天，為近兩年的低庫存和高價格水平。隨著下游旺季的到來，需求回暖，長絲盈利將逐步提升。
2. 集團資產(chǎn)注入，完整產(chǎn)業(yè)鏈將產(chǎn)生顯著協(xié)同效應
公司通過集團資產(chǎn)注入將形成“芳烴—PTA—聚酯—民用絲及工業(yè)絲”完整產(chǎn)業(yè)鏈，重大資產(chǎn)重組事項預計將于8 月份恢復審核。恒力石化目前660萬噸/年PTA 生產(chǎn)裝置為全球單體產(chǎn)能最大的PTA 生產(chǎn)基地，目前PTA、PX 的現(xiàn)貨價格推算，PTA-PX 價差為805 元/噸。盈利處于較好狀態(tài)，但翔鷺裝置今年預計難以復產(chǎn)，在低庫存和下游聚酯開工率較高的背景下，PTA 預計仍會處于供應緊張狀態(tài)，預計三季度仍將處于較好盈利狀態(tài)。
恒力煉化具有政策支持優(yōu)勢、工藝技術優(yōu)勢、一體化優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢。目前國內(nèi)PX 行業(yè)仍存較大缺口，產(chǎn)能釋放提上日程。恒力煉化2000 萬噸/年煉化一體化項目，預計18 年底建設完成；建設完成后，PX 的供應將進一步得到保障，具有顯著的協(xié)同效應。
3. 盈利預測及評級
公司是國內(nèi)領先的聚酯生產(chǎn)企業(yè)，F(xiàn)DY 產(chǎn)品盈利水平領先行業(yè)水平。公司通過集團資產(chǎn)注入將形成“芳烴—PTA—聚酯—民用絲及工業(yè)絲”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。不考慮并表，預計公司17-19 年EPS 為0.50、0.60、0.69 元，對應PE 為19X、16X、14X。維持“推薦”評級。
風險提示：油價大幅波動，滌綸長絲需求不振，定增進展不及預期
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