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公司上半年傳統(tǒng)摩托車、發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)業(yè)務(wù)均取得穩(wěn)步增長(zhǎng)，山東麗馳獲得專用車生產(chǎn)資質(zhì)，植保無(wú)人機(jī)實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，整體看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，奠定公司營(yíng)收基石
    公司摩托車、發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2017 上半年摩托車、發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.16/13.18/7.60 億元，分別增長(zhǎng)24.8%/17.7%/23.6%。其中：1）摩托車受益于出口，出口銷售收入13.35億元，同比+34.27%；寶馬踏板車項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?）發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)自非道路用發(fā)動(dòng)機(jī)，同比增長(zhǎng)40.51%；與寶馬合作的大排量發(fā)動(dòng)機(jī)下半年量產(chǎn)。3）發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)中小型家用和大型商用業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)24.35%和17.53%。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，隨著海外需求的持續(xù)回暖，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)提振。
    轉(zhuǎn)型發(fā)展加速，“兩翼”前景看好
    山東麗馳獲專用車資質(zhì)，植保無(wú)人機(jī)開(kāi)始量產(chǎn)，通航發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。2017 年7 月31 日起，山東麗馳正式獲得專用車生產(chǎn)資質(zhì)，我們預(yù)計(jì)公司將布局新能源專用車領(lǐng)域，開(kāi)拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司累計(jì)完成了20 架XV-2 型無(wú)人直升機(jī)的量產(chǎn)制造，累計(jì)植保作業(yè)服務(wù)面積達(dá)8025 畝，為后續(xù)大規(guī)模量產(chǎn)和作業(yè)積累了經(jīng)驗(yàn)。此外，公司CMD22 航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品已獲得意大利民航局認(rèn)可，用于無(wú)人直升機(jī)的40KW 專業(yè)航空汽油發(fā)動(dòng)機(jī)已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司拓展的電動(dòng)汽車、無(wú)人直升機(jī)和通航發(fā)動(dòng)機(jī)兩翼業(yè)務(wù)綜合實(shí)力都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，未來(lái)兩翼業(yè)務(wù)發(fā)展將加速。
    “一體兩翼”發(fā)展值得期待，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司堅(jiān)持推進(jìn)“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)衍生多元化發(fā)展。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭穩(wěn)健，山東麗馳將拓展新能源專用車業(yè)務(wù)，植保無(wú)人機(jī)開(kāi)始量產(chǎn)，通航發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)發(fā)展將持續(xù)向好。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約103/123/145 億元， 凈利潤(rùn)分別約為10.57/12.71/15.35 億元，EPS 分別為0.50/0.60/0.73 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格PE 分別約為15/13/10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期，無(wú)人直升機(jī)量產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。