>> 東吳證券-隆鑫通用（603766）業(yè)績保持穩(wěn)健增長，無人機(jī)正式實現(xiàn)量產(chǎn)-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳顯帆 |
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投資要點
Q1營收+20%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)攜通航齊發(fā)力
2017年一季度，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)攜通航齊發(fā)力。公司傳統(tǒng)發(fā)動機(jī)、摩托車與發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速發(fā)展，營收分別為6.7億、9.6億、3.2億，同比+19.0%、+19.0%、+24.1%。通航業(yè)務(wù)方面，在公司2017年1月完成對意大利CMD公司收購后，CMD為公司貢獻(xiàn)0.57億收入。此外，四輪低速電動車營收1.9億，同比-5.2%，輕量化汽車發(fā)動機(jī)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.38億元，同比+ 1.3%。細(xì)分領(lǐng)域來看，非道路用垂直軸動力產(chǎn)品實現(xiàn)營收27.5萬輛，同比+36%，三輪摩托車出口0.71億，同比+62.2%。
業(yè)績+17.5%，全線報喜
公司2017年一季度業(yè)績同比+17.5%。其中，大型商用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)凈利潤 1,472.5萬元，同比+ 63.2%，四輪低速電動車業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤 973.4萬元，同比+3.9%。發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)、摩托車、小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)和輕量化汽車發(fā)動機(jī)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)等實現(xiàn)毛利額 4.0 億元，同比+7.58%。此外，CMD 公司實現(xiàn)凈利潤折合人民幣214.11萬元。公司全產(chǎn)線全部報喜。值得注意的是，雖然四輪低速電動車營收略有下滑，但通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升盈利能力，也實現(xiàn)了業(yè)績的增長。
收購CMD影響顯著，現(xiàn)金流情況顯著改善
三項費用率來看，2017Q1銷售費用率1.97%，同比-1.2pct，管理費用率5.55%，同比-0.08pct，財務(wù)費用率0.44%，同比+0.15pct。
除銷售費用率有所改善，其他保持穩(wěn)定。公司于2017年1月完成了收購CMD交易的交割工作，取得CMD公司約67%的股權(quán)，CMD公司除卻在營收、凈利潤方面對公司一季報帶來積極影響外，也帶來了公司在資產(chǎn)減值損失、借款、其他應(yīng)收款、長期待攤費用等項目均出現(xiàn)一定程度的提升。但是，由于公司運營效率提升，經(jīng)營現(xiàn)金凈流入增加，加上理財產(chǎn)品到期，公司一季報現(xiàn)金流狀況良好，期末貨幣資金27.0億，同比+33.4%。
一體兩翼勢頭正盛，無人機(jī)正式實現(xiàn)量產(chǎn)
公司先后進(jìn)入微型電動車、無人直升機(jī)、大型商用發(fā)電機(jī)組、輕量化汽車零部件、活塞式航空發(fā)動機(jī)等領(lǐng)域。公司一體兩翼戰(zhàn)略將重點向航空領(lǐng)域（無人直升機(jī)+通用航空發(fā)動機(jī)）以及新能源汽車（新能源機(jī)車+汽車零部件）領(lǐng)域拓展。航空領(lǐng)域：公司下屬子公司珠海隆華研發(fā)的 XV-2 型專業(yè)級植保無人直升機(jī)產(chǎn)品已具備量產(chǎn)條件，2017年3月底已累計下線生產(chǎn)3 架 XV-2 無人直升機(jī)量產(chǎn)產(chǎn)品，首批量產(chǎn)產(chǎn)品將用于新疆的大田植保航化作業(yè)。通航領(lǐng)域：2017年1月，完成對CMD 公司67%股份的收購，正式涉足通用航空活塞式發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。新能源汽車領(lǐng)域：公司致力于四輪低速電動車產(chǎn)品研發(fā)，已擁有 8 大系列、27 款產(chǎn)品。并積極推進(jìn)產(chǎn)品智能化、提升產(chǎn)品壽命、降低油耗。
盈利預(yù)測與投資建議：
公司積極實施一體兩翼戰(zhàn)略，新興業(yè)務(wù)成為收入主要增量，傳統(tǒng)主業(yè)出口表現(xiàn)強(qiáng)勁， 2017 年 Q1 復(fù)合預(yù)期，營收+20，業(yè)績17.5%。隨著 CMD 交割的完成，無人機(jī)即將在大田植保領(lǐng)域真正實現(xiàn)收入，公司業(yè)務(wù)發(fā)展將迎來嶄新的階段。預(yù)計公司2017-2019 年 EPS 1.10、1.23、1.37 元，PE 18、16、15X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 無人機(jī)市場推廣不及預(yù)期，通航市場推廣不及預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期
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