>> 招商證券-捷成股份（300182）《戰(zhàn)狼2》票房持續(xù)超預(yù)期貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，驗(yàn)證公司影視投資制作實(shí)力-170806
| 上傳日期： |
2017/8/7 |
大?。?/td>
| 652KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
方光照，顧佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
《戰(zhàn)狼2》上映11天，票房突破30億，成為國內(nèi)票房最快突破30億大關(guān)的電影，我們預(yù)計很有可能超過《美人魚》，成為國內(nèi)有史以來票房最高的電影。捷成股份位列北京登峰國際和春秋時代之后，是《戰(zhàn)狼2》的第三出品方，控股90%的星紀(jì)元是《戰(zhàn)狼2》聯(lián)合出品方，因此公司將作為制片方，按其投資比例參與票房分成，取得收益。隨著《戰(zhàn)狼2》票房不斷超預(yù)期，且繼續(xù)增長，有望對公司2017年業(yè)績貢獻(xiàn)較大彈性。另外，《戰(zhàn)狼2》的成功也凸顯公司電影投資制作能力。公司控股的星紀(jì)元影視出品過《與狼共舞》《我是特種兵之火鳳凰》《紅箭》《黎明前的抉擇》等廣受熱捧的軍旅題材電視劇，在軍旅題材領(lǐng)域具備獨(dú)特優(yōu)勢，后續(xù)公司參投的海軍題材電影《紅海行動》及空軍題材電影《空天獵》有望在今年國慶檔上映，我們判斷在今年軍旅題材大熱的背景下，繼《戰(zhàn)狼2》之后這兩部電影也有望取得不俗票房表現(xiàn)，值得期待。
2、業(yè)績加速釋放，“技術(shù)+內(nèi)容”雙輪驅(qū)動持續(xù)高增長。
公司2017Q2凈利潤同比增長37.24%，較Q1的同比增幅8.67%有較大幅度提升，Q2相比Q1凈利潤環(huán)比增速高達(dá)239%，顯示業(yè)績加速釋放。 從過去幾年收購的子公司業(yè)績承諾完成情況看，上半年華視網(wǎng)聚實(shí)現(xiàn)凈利潤2.71億元，完成全年業(yè)績承諾的64%，我們預(yù)計全年實(shí)際業(yè)績有望大幅超出業(yè)績承諾。另外，上半年瑞吉祥、中視精彩分別完成業(yè)績承諾的27%和38%，考慮到影視公司下半年才是收入確認(rèn)高峰這一行業(yè)特性，我們判斷兩家公司全年也將超額完成業(yè)績承諾。公司深入推進(jìn)“成為具有國際創(chuàng)新技術(shù)的數(shù)字文化傳媒巨頭”戰(zhàn)略，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)，推動業(yè)績增長的確定性不斷加強(qiáng)。音視頻技術(shù)領(lǐng)域，保持行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先和市場領(lǐng)先的地位，并與國際知名企業(yè)Avid達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，給公司在廣電新聞、音頻系統(tǒng)、圖文在線包裝方案、云技術(shù)等方面帶來重要互補(bǔ)。影視內(nèi)容領(lǐng)域，內(nèi)容制作方面，上半年多部作品在中央電視臺或省級衛(wèi)視頻道、各大院線實(shí)現(xiàn)播出并收獲良好的收視率；數(shù)字版權(quán)運(yùn)營方面，子公司華視網(wǎng)聚鞏固了國內(nèi)新媒體版權(quán)運(yùn)營龍頭的地位，以影視內(nèi)容版權(quán)為核心，加大內(nèi)容集成力度，確保國產(chǎn)影視內(nèi)容市占率的基礎(chǔ)上提高內(nèi)容質(zhì)量，拓展全球化發(fā)行業(yè)務(wù)，大大打開業(yè)務(wù)發(fā)展空間。華視網(wǎng)聚上半年采購數(shù)字電影版權(quán)2000余部，電視劇版權(quán)100余部，動漫近百部，還與中國移動咪咕視訊達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。
3、數(shù)字教育業(yè)務(wù)打造特定場景下 2C 端的增值變現(xiàn)，長期空間大。
公司從2016年12月開始在黑龍江、四川等多個地級市落地教育云平臺。2017年上半年，公司積極進(jìn)行市場開拓，加快教育云平臺的落地，目前旗下參控股公司已在無錫市、佳木斯市、白山市、撫遠(yuǎn)市、宜賓市、鶴崗市等開始試點(diǎn)或試運(yùn)行，在湖北省、河南省、吉林省、廣東省、云南省、廣西省、陜西省、貴州省、江西省進(jìn)行產(chǎn)品推廣。截至6月30日，捷成數(shù)字教育云平臺注冊用戶已超50萬。2017年下半年公司將積極推進(jìn)捷成數(shù)字教育云平臺2.0版本升級工作，升級后的教育云平臺存儲的教育資源將覆蓋K12全學(xué)段及全學(xué)科，在國內(nèi)同行業(yè)處于領(lǐng)先地位。依托公司技術(shù)、內(nèi)容優(yōu)勢，我們看好其教育云平臺加速搶占市場，未來依托云平臺實(shí)現(xiàn)數(shù)字文化內(nèi)容分發(fā)及增值服務(wù)，從B端打通到C端，大大打開變現(xiàn)空間。
4、盈利預(yù)測及投資建議：基于《戰(zhàn)狼2》票房超預(yù)期給公司帶來的業(yè)績彈性，我們上調(diào)對公司2017/18/19年歸屬于母公司股東的凈利潤的預(yù)測分別至13.50/16.76/20.85億元，對應(yīng)當(dāng)前股本的EPS分別為0.53/0.65/0.81元，當(dāng)前股價10.02元，對應(yīng)2017/18/19年P(guān)E分別僅為19/15/12倍，且仍低于股權(quán)激勵行權(quán)價，我們看好公司"成為具有國際創(chuàng)新技術(shù)的數(shù)字文化傳媒巨頭"戰(zhàn)略布局，維持強(qiáng)烈推薦！
風(fēng)險提示：1、經(jīng)濟(jì)下行帶來的廣電行業(yè)投入下降；2、版權(quán)市場競爭加劇，影響公司版權(quán)業(yè)務(wù)的毛利率和市場份額。
|
|
