>> 平安證券-捷成股份（300182）數(shù)字文化價(jià)值生態(tài)初步形成，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期-170328
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2017/3/28 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張冰 |
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平安觀點(diǎn)：
全產(chǎn)業(yè)鏈布局初步完成，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：年報(bào)顯示，公司全年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.78 億元，同比增長(zhǎng)48.29%，原因主要在于并表華視網(wǎng)聚和星紀(jì)元納入事者收入，以及2015 年下半年并入中視精彩和瑞吉祥所產(chǎn)生的低基數(shù)效應(yīng)使得2016 年影視制作業(yè)務(wù)營(yíng)收增幅較大；公司全年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.61 億元，同比增長(zhǎng)80.38%，增速明顯高于營(yíng)收，原因主要在于影視制作、版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率顯著高于音視頻技術(shù)業(yè)務(wù)，事者比重增加顯著拉升公司整體毛利率水平。總體來(lái)看，公司全產(chǎn)業(yè)鏈綜合布局迅速推進(jìn)，數(shù)字文化價(jià)值生態(tài)初步搭建完成，全年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
技術(shù)板塊穩(wěn)健發(fā)展，繼續(xù)保持龍頭地位：報(bào)告期內(nèi)，公司音視頻技術(shù)解決方案繼續(xù)在國(guó)內(nèi)廣電、新聞出版、新媒體等行業(yè)得到廣泛推廣和應(yīng)用，領(lǐng)先的技術(shù)能力使得公司繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)龍頭地位。盡管收入相比2015 年的高點(diǎn)明顯回落，但相比往年依然穩(wěn)健。順應(yīng)媒體融合趨勢(shì)，公司加大在亐技術(shù)平臺(tái)的研發(fā)投入和布局，先后中標(biāo)央視首個(gè)亐制作平臺(tái)項(xiàng)目、央視現(xiàn)址數(shù)據(jù)中心私有亐項(xiàng)目、湖北長(zhǎng)江亐等多個(gè)省級(jí)亐平臺(tái)項(xiàng)目，并參股細(xì)分行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的北京新奧特亐視技術(shù)公司；公司加強(qiáng)對(duì)AR/VR 及三維沉浸音效的技術(shù)研發(fā)與推廣，參股世優(yōu)（北京）技術(shù)公司以及AUROTECHNOLOGIES NV，公司融合Auro-3D 音效的整體AR/VR 解決方案開始實(shí)現(xiàn)商用，成功贏得央視歐洲杯轉(zhuǎn)播虛擬場(chǎng)景服務(wù)、央視網(wǎng)虛擬短視頻《大路說(shuō)長(zhǎng)征》等項(xiàng)目；此外，公司音頻制作與譯制技術(shù)取得快速發(fā)展，為國(guó)內(nèi)多個(gè)譯制中心、音頻制作基地提供了產(chǎn)品和服務(wù)
加大內(nèi)容板塊整合力度，理順管理架構(gòu)：報(bào)告期內(nèi)，公司完成了對(duì)華視網(wǎng)聚和星紀(jì)元的股權(quán)收購(gòu)和并表，并設(shè)立全資事級(jí)子公司捷成文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，將包括瑞吉祥、中視精彩、星紀(jì)元、華視網(wǎng)聚、捷成江蘇在內(nèi)的旗下影視類全資和控股子公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)至該平臺(tái)之下，從而形成了完善的內(nèi)容業(yè)務(wù)體系。通過(guò)上述工作，公司理順了在影視內(nèi)容制作、版權(quán)運(yùn)營(yíng)、全國(guó)影視節(jié)目?jī)?nèi)容交易平臺(tái)亐服務(wù)等傳媒文化領(lǐng)域的管理架構(gòu)，使得公司能夠更好的實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)容板塊的客戶資源、財(cái)務(wù)和人員整合，為打造捷成文化優(yōu)質(zhì)品牌奠定了基礎(chǔ)。
內(nèi)容業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，捷成文化品牌落地：影視制作業(yè)務(wù)方面，公司于報(bào)告期內(nèi)制作投資40 余部影視劇，共計(jì)40 部影視劇在全國(guó)各大電視臺(tái)及地面平臺(tái)播出，其中14 部電視劇在中央電視臺(tái)、省級(jí)一線衛(wèi)視頻道黃金檔或網(wǎng)絡(luò)獨(dú)播播出，出品院線電影6 部，大型綜藝節(jié)目4 檔。其中，《陸軍一號(hào)》、《三八線》、《好想好想愛上你》、《那年青昡我們正好》等電視劇收視率不俗，《倫敦陷落》、《陸垚知馬俐》等電影也取得了票房佳績(jī)。版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)容投資規(guī)模，增強(qiáng)現(xiàn)有客戶粘度，提升海量?jī)?nèi)容庫(kù)品質(zhì)。報(bào)告期內(nèi)，公司新增華為、微鯨等優(yōu)質(zhì)客戶，成功將業(yè)務(wù)范圍延伸至硬件提供端；采購(gòu)數(shù)字電影版權(quán)750 余部，電視劇版權(quán)270 余部，目前已形成50000 小時(shí)的海量片庫(kù)；引進(jìn)電影《深夜食堂》在新媒體渠道端上嘗試數(shù)字發(fā)行，取得良好的收視及盈利。
教育亐平臺(tái)落地，數(shù)字教育產(chǎn)品線構(gòu)架成型：去年12 月，公司牡丹江市教育亐平臺(tái)上線運(yùn)行，標(biāo)志著公司數(shù)字教育產(chǎn)品線構(gòu)架成型，進(jìn)入復(fù)制推廣階段。公司數(shù)字教育亐平臺(tái)按照“一事四”模式構(gòu)建，即以教育資源智慧庫(kù)為核心，通過(guò)教育資源公共服務(wù)平臺(tái)和教學(xué)管理公共服務(wù)平臺(tái)，向教師、學(xué)生、教育管理者和社會(huì)公眾四大群體提供涵蓋不同教育類別的服務(wù)。同時(shí)，公司基于該平臺(tái)構(gòu)建寓教于樂(lè)的教育院線，依托旗下海量版權(quán)內(nèi)容，針對(duì)不同的用戶群構(gòu)建多層次的內(nèi)容庫(kù)，根據(jù)注冊(cè)用戶不同的權(quán)限實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)內(nèi)容播映。報(bào)告期內(nèi)，公司及旗下控股參股公司還分別與黑龍江省綏芬河市、伊?xí)]市、鶴崗市等簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，該業(yè)務(wù)有望在今年加速落地。
“技術(shù)+內(nèi)容”商業(yè)模型形成，構(gòu)建獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：當(dāng)前，公司“技術(shù)+內(nèi)容”雙輪驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模型業(yè)已構(gòu)建完成，即將領(lǐng)先技術(shù)應(yīng)用和服務(wù)于內(nèi)容領(lǐng)域，同時(shí)將內(nèi)容領(lǐng)域更高的要求反饋至技術(shù)以促進(jìn)其升級(jí)改造，從而形成技術(shù)加內(nèi)容的合力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。除前述動(dòng)向外，公司在報(bào)告期內(nèi)還推出了全國(guó)影視節(jié)目?jī)?nèi)容交易平臺(tái)，使得在線內(nèi)容交易成為可能；先后與深圳國(guó)家動(dòng)漫畫產(chǎn)業(yè)基地、康巴衛(wèi)視、陸航某部、深圳羅湖區(qū)人民政府簽署了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，從技術(shù)加內(nèi)容全角度多層次展開戰(zhàn)略合作。通過(guò)“技術(shù)+內(nèi)容”商業(yè)模型的構(gòu)建，公司已構(gòu)建起獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，初步為實(shí)現(xiàn)“成為具有國(guó)際創(chuàng)新技術(shù)的數(shù)字文化傳媒巨頭”的戰(zhàn)略愿景奠定了基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司收入分別為49.32 億、71.79 億和101.62 億，EPS
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