>> 招商證券-捷成股份（300182）牽手Avid邁國際化重要一步，持續(xù)打造數(shù)字文化傳媒巨頭-170206
| 上傳日期： |
2017/2/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
方光照，周楷寧，顧佳 |
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公司一直以“內(nèi)容與技術(shù)雙輪驅(qū)動，做具有國際創(chuàng)新技術(shù)的數(shù)字文化傳媒巨頭”作為發(fā)展戰(zhàn)略。此次與國際名企Avid全面戰(zhàn)略合作，使得公司直接聯(lián)手國際音視頻領(lǐng)先技術(shù)巨頭，在音視頻創(chuàng)新科技項下全線豐富產(chǎn)品，拓展全球渠道，有利于公司迅速推進(jìn)延展全生態(tài)鏈布局，實施構(gòu)建覆蓋音視頻創(chuàng)新科技、內(nèi)容制作、版權(quán)運營及服務(wù)、跨網(wǎng)跨屏全價值鏈服務(wù)和云運營與服務(wù)的企業(yè)集團(tuán)。
2、技術(shù)優(yōu)勢互補，市場渠道協(xié)同。
Avid作為國際著名品牌，技術(shù)地位領(lǐng)先，產(chǎn)品線豐富，如Media Composer產(chǎn)品線用于電視節(jié)目、廣告與電影等后期制作領(lǐng)域；News Cutter與iNEWS系統(tǒng)應(yīng)用于新聞制作；Avid NEXIS/ISIS分享存儲系統(tǒng)提供影像存儲與服務(wù)解決方案等。此次達(dá)成合作協(xié)議后，在產(chǎn)品上將給公司帶來重要的互補，尤其是在廣電新聞，音頻系統(tǒng)和圖文在線包裝方案等。另外Avid的最新領(lǐng)先國際的云端應(yīng)用產(chǎn)品已在全球戰(zhàn)略部署拓展，這跟公司的未來云技術(shù)發(fā)展方向?qū)崿F(xiàn)互補。市場方面，Avid在世界范圍內(nèi)的重點大企業(yè)客戶超過2100個，幾乎所有重要的電視和視頻機構(gòu)均為其客戶，其中包括中央電視臺等數(shù)百家中國客戶，以及NBC，CNN，ABC，Walt Disney，Dreamworks，F(xiàn)ox ，Warner Brothers等著名國際傳媒巨頭。此次合作后，公司的虛擬工廠和音頻AOIP產(chǎn)品包括新媒體的版權(quán)內(nèi)容也有機會通過Avid的現(xiàn)有合作渠道，推到國際市場。另外，通過Avid的客戶和合作企業(yè)，公司有望引進(jìn)更多的影視新媒體內(nèi)容合作伙伴，并有機會參與國際投資及內(nèi)容合作。
3、技術(shù)為綱，高研發(fā)投入及拳頭技術(shù)奠定基礎(chǔ)。
公司上市后依托資金、技術(shù)、管理的提升，在音視頻技術(shù)行業(yè)的市占率由第三逐步上升到第一，當(dāng)前龍頭地位穩(wěn)固，并受益廣電三網(wǎng)融合的推進(jìn)。公司近年來不斷加大對云平臺技術(shù)、虛擬現(xiàn)實/增強現(xiàn)實等新技術(shù)的研發(fā)投入，將云平臺技術(shù)應(yīng)用于教育等新領(lǐng)域，并適應(yīng)廣電與VR結(jié)合的新趨勢，迎來新的藍(lán)海。
4、內(nèi)容為本，依托影視產(chǎn)業(yè)鏈打造大文化集團(tuán)。 影視行業(yè)近10年的高速發(fā)展為公司布局影視內(nèi)容提供歷史契機。通過收購華視網(wǎng)聚，打造國內(nèi)最大的影視內(nèi)容版權(quán)庫，占據(jù)重要渠道開展版權(quán)運營。近年來公司還收購了一系列影視內(nèi)容制作公司，在上游內(nèi)容源頭端獲得重要卡位。依托影視產(chǎn)業(yè)鏈，公司已形成文化集團(tuán)布局，結(jié)合技術(shù)優(yōu)勢和在廣電渠道的多年積累，通過下游的廣播電視、互聯(lián)網(wǎng)新媒體，大大打開內(nèi)容變現(xiàn)空間。 5、進(jìn)軍教育，瞄準(zhǔn)B到C端的變現(xiàn)飛躍。 公司從黑龍江起步，通過牡丹江教育云平臺搭建，2017年有望快速復(fù)制到全國數(shù)十個城市，并依托捷成自身內(nèi)容優(yōu)勢，通過增值服務(wù)最終實現(xiàn)從學(xué)校的2B端到家長、學(xué)生的2C端變現(xiàn)。教育布局進(jìn)一步豐富了公司的變現(xiàn)模式，突破2B端業(yè)務(wù)的天花板。 6、盈利預(yù)測及投資評級：
我們預(yù)計公司2016/17/18年EPS分別為0.38/0.51/0.63元。當(dāng)前股價9.98元，較員工持股購買價格有較高安全邊際，且對應(yīng)2016/17/18年P(guān)E分別僅為26/20/16倍，首次給予"強烈推薦-A"的投資評級，給予2017年27-30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價區(qū)間為13.77-15.30元。
風(fēng)險因素：1、經(jīng)濟(jì)下行帶來的廣電行業(yè)投入下降；2、版權(quán)市場競爭加劇，影響公司版權(quán)業(yè)務(wù)的毛利率和市場份額。
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