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    投資要點：
    收購俏爾婷婷，強強聯合助力公司邁向貼身衣物頂尖制造商行列：俏爾婷婷主要從事無縫貼身內衣制造，產品涵蓋基礎內衣、塑身衣、運動休閑服等無縫服裝基本品類，具備穿著舒適、貼體、透氣，更具收腹提臀、凸胸等美體功能，優(yōu)秀研發(fā)及生產技術下高品質的產品輸出為其贏得了包括華歌爾、優(yōu)衣庫、H&M、Nike、Maidenform、DKNY、SPANX、Under Armour、迪卡儂在內的眾多國際客戶。俏爾婷婷2015/2016 年收入達到3.80/4.05 億元，凈利潤規(guī)模在7,552/7,294 萬元。業(yè)績承諾為17/18/19 扣非凈利潤不低于6,500/8,000/9,500 萬元。考慮俏爾婷婷與健盛集團在產品品類，客戶資源共享等方面均具備顯著協同性，并購俏爾婷婷將成為公司戰(zhàn)略路線中擴充產品線、豐富產品品類的重要落地步驟，強強聯合將助推健盛穩(wěn)步邁向貼身衣物頂尖制造商的行列。
    實際控制人增持計劃完成，增持股本1.33%、增持均價16.18 元/股，彰顯對公司業(yè)績增長信心。公司控股股東、實際控制人張茂義先生自2017/5/11 累計增持492.00 萬股，占公司總股本1.33%，平均增持成本16.18元/股，完成增持計劃。本次增持后，張茂義先生對公司直接持股45.04%，間接持股3.81%，合計持股48.86%，積極增持體現控股股東對公司未來發(fā)展信心。
    半年報高增長，未來越南產能持續(xù)放量有望帶動主業(yè)業(yè)績提升：
    公司17H1 受益老客戶訂單增速快（主要是PUMA、迪卡儂、岡本等老客戶以及迪卡儂訂單回流）+新客戶逐漸放量（H&M、UA 等），營業(yè)收入同比增長54.36%至4.60 億元。收入恢復性高增長疊加控費穩(wěn)定，扣非歸母凈利潤上升45.18%。
    公司自2013 年起布局越南生產基地，在越南已規(guī)劃并運營三個生產項目，總投資超過1.1 億美元，擬形成2.3 億雙棉襪產能。2016 年公司共生產1.8 億雙棉襪（其中2000 萬雙為外協生產），其中4000 萬雙產能由越南一期貢獻，未來隨越南產能不斷釋放+公司鞏固已有客戶訂單及開辟新客戶等舉措帶來的產能消化，預計公司主業(yè)將實現穩(wěn)定增長。
    投資建議及盈利預測
    不考慮俏爾婷婷并購，我們預計隨著越南基地逐步投產疊加新客戶開發(fā)，公司主業(yè)將實現穩(wěn)定增長，17/18/19 年歸母凈利潤分別為1.35/1.99/2.33 億元，對應當前61.7 億市值，PE 為46/31/27 倍。
    考慮俏爾婷婷17/18/19 年業(yè)績承諾分別為0.65/0.80/0.95 億元，假定全年并表后公司業(yè)績達到2.00/2.79/3.28 億元，當前股價對應發(fā)行股份及配套融資后市值69 億元，PE 為35/25/21 倍，考慮公司生產上的跨國布局將逐步見效、并購的協同效應也將逐步體現，前景值得看好，維持“增持”評級。
    風險提示
    公司大客戶訂單增長不及預期、受運動內衣等舒適型內衣產品風靡影響俏爾婷婷傳統(tǒng)無縫內衣業(yè)務增速不及預期。