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    公司麻醉類藥品營(yíng)收4.48 億元，同比增長(zhǎng)7.59%，毛利率上升5.55%，達(dá)到86.95%，盈利能力顯著提升，主要系右美招標(biāo)開(kāi)始放量，上半年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)70%-80%，老品種方面，上半年公司代理銷售宜妥利產(chǎn)品，下半年提升福爾利銷售力度，我們預(yù)計(jì)全年增速有望維持13%-14%。力月西由于自身藥品由于慢性鎮(zhèn)靜時(shí)有局限性，再加上右美替代性，整體增長(zhǎng)速度較慢。17 年公司右美、度洛西汀、阿立哌唑、 丁螺環(huán)酮新進(jìn)中標(biāo)省份分別達(dá)到7、7、6、6 個(gè)，考慮到招標(biāo)放量3-5 個(gè)月時(shí)間間隔， 未來(lái)招標(biāo)放量將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供彈性。公司二季度凈利潤(rùn)為1.24 億元，同比增長(zhǎng)21.57%，環(huán)比增長(zhǎng)45.88%，公司經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)逐季度改善的趨勢(shì)，隨著招標(biāo)放量下半年業(yè)績(jī)有望大幅提升。
    公司毛利率、凈利率水平提升，主要由于公司制藥板塊精麻類藥品二線品種逐漸上市，各細(xì)分種類毛利率均有所上升，麻醉類毛利率達(dá)86.95%，同比提升5.55%，精神類藥品毛利率達(dá)80.62%，同比提升6.07%，神經(jīng)類毛利率為72.73%，同比增長(zhǎng)14.81%。二線品種放量提升其公司營(yíng)收占比，大大提高公司盈利水平。
    2. 營(yíng)銷力度加大造成費(fèi)用提升，加大研發(fā)力度布局未來(lái)產(chǎn)品線。 
    公司上半年銷售費(fèi)用為4.59億元，同比增長(zhǎng)35.45%。公司根據(jù)麻醉、精神、低價(jià)藥等領(lǐng)域，劃分不同的銷售線，促進(jìn)產(chǎn)品銷售專業(yè)化，有利于進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣，另一方面，公司藥品在較多省份中標(biāo)，在不斷投標(biāo)過(guò)程中，還需要對(duì)招標(biāo)落地品種進(jìn)行推進(jìn)。同時(shí)，子公司新增VD 系列產(chǎn)品也增加營(yíng)銷費(fèi)用。
    公司研發(fā)投入5971萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)82.18%，目前在研科研項(xiàng)目50多項(xiàng)，一類新藥DP-VPA及片劑臨床進(jìn)展順利；一類新藥NWQ-001、NWL-161和NWC-1006三個(gè)項(xiàng)目開(kāi)展了系統(tǒng)的臨床前研究；3個(gè)項(xiàng)目申報(bào)生產(chǎn)并獲得受理。公司申請(qǐng)發(fā)明專利8項(xiàng)，獲得授權(quán)專利2項(xiàng)，承擔(dān)"十三五"科技重大專項(xiàng)1 項(xiàng)。2017年上半年申報(bào)生產(chǎn)3 項(xiàng)，生產(chǎn)在審2項(xiàng)，公司一致性評(píng)價(jià)品種利培酮片、阿立哌唑片等均取得了階段性進(jìn)展，并開(kāi)始進(jìn)入費(fèi)用投入階段，預(yù)計(jì)下半年仍將維持目前費(fèi)用投入力度。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 
    我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司銷售收入為34.26億元、38.75億元和43.79億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為3.91億元、4.89億元和6.12億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS分別為0.39元、0.49元和0.61元。我們認(rèn)為，公司側(cè)重醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展，具備豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)受益于藥品招標(biāo)以及醫(yī)保目錄調(diào)整，老產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，二線產(chǎn)品右美托咪定彈性十足，公司未來(lái)將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，我們維持"買入"評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    藥品招標(biāo)低于預(yù)期；中標(biāo)藥品落地情況低于預(yù)期、新藥研發(fā)低于預(yù)期、一致性評(píng)價(jià)工作低于預(yù)期。