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隨著公司主要經(jīng)營品種的金屬價(jià)格上漲和新能源產(chǎn)業(yè)景氣度上升，主營收入和凈利潤都得到了較大幅度增長。公司上半年業(yè)績符合此前快報(bào)預(yù)期。
    礦產(chǎn)品量價(jià)齊升增厚利潤，資源增厚持續(xù)推進(jìn)中
    17 年隨著金屬價(jià)格回升，公司鉛鋅精礦等產(chǎn)品價(jià)量齊升，助力利潤增長。公司上半年礦采選業(yè)務(wù)營收同比增長96.91%，毛利同比增長162.10%。報(bào)告期內(nèi)，公司對云南保山恒源鑫茂礦業(yè)有限公司80%股權(quán)及大理三鑫礦業(yè)有限公司35%股權(quán)的收購項(xiàng)目完成了過戶，增厚鉛鋅金屬資源量約66.35 萬噸、銅鈷金屬量7 萬噸以上。此后公司將進(jìn)一步推進(jìn)大理三鑫的增資擴(kuò)股工作，并著手準(zhǔn)備恒源鑫茂和大理三鑫的礦山生產(chǎn)前的證照辦理和生產(chǎn)建設(shè)事項(xiàng)。
    境外鈷銅冶煉項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施，新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局在即
    報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)一步拓展了海外礦產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，非洲剛果（金）年產(chǎn)3500 噸鈷、10000 噸銅綜合利用項(xiàng)目也進(jìn)入了實(shí)施階段。公司投資1.29億美元用于非洲剛果（金）地區(qū)年產(chǎn)3500 噸鈷、10000 噸銅綜合利用項(xiàng)目，18 年上半年有望建成投產(chǎn)。公司與華友鈷業(yè)合作，以冶煉業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)切入海外金屬產(chǎn)業(yè)鏈，積累經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)大力發(fā)展海外礦產(chǎn)品貿(mào)易，尋求進(jìn)一步的當(dāng)?shù)刭Y源收購機(jī)會。隨著新能源行業(yè)的持續(xù)增長，公司前期的原材料布局將更具備優(yōu)勢。
    金屬產(chǎn)業(yè)鏈增值服務(wù)步入正軌，貿(mào)易渠道規(guī)避上下游風(fēng)險(xiǎn)
    公司深耕有色金屬行業(yè)多年，以礦山采選經(jīng)驗(yàn)和貿(mào)易渠道為依托，自14年起加快發(fā)展融資租賃、黃金租賃、商業(yè)保理等產(chǎn)業(yè)鏈增值服務(wù)，16 年業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)2.27 億元，增速達(dá)60%。目前業(yè)務(wù)體系已經(jīng)初步建成，規(guī)模和專業(yè)程度均處行業(yè)龍頭地位。公司貿(mào)易業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)相輔相成，隨著原料采購平臺和管理平臺的構(gòu)建，貿(mào)易規(guī)?？焖僭鲋?，實(shí)現(xiàn)渠道風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避和經(jīng)營效率的顯著提升。
    多元業(yè)務(wù)盈利釋放，維持“增持”評級
    公司多個(gè)項(xiàng)目再助業(yè)務(wù)升級；17 年非公開發(fā)行股票的申請獲得審核通過。適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)17-19 年公司營收分別為154.05、182.88、202.74億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4.49、5.75、6.82 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為27 倍、21 倍和18 倍。參考可比公司估值水平，給予公司17 年P(guān)E30-35 倍，對應(yīng)市值區(qū)間為135-157 億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.00-10.50元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅等金屬價(jià)格下跌超預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。