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中文傳媒在2016 年4 月21 日發(fā)布公告，子公司智明星通與騰訊約定在許可期限和許可區(qū)域內(nèi)對(duì)《COK》的游戲引擎進(jìn)行再開(kāi)發(fā)和制作一款移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲，以共同開(kāi)發(fā)SLG 游戲市場(chǎng)。騰訊在前期給予智明星通一次性的授權(quán)金，同時(shí)在游戲上線后會(huì)與智明星通進(jìn)行一定比例的分成。
    優(yōu)秀研發(fā)+強(qiáng)大渠道將成為未來(lái)流水保證?！秮y世王者》由天美工作室群研發(fā)，天美工作室曾出品《王者榮耀》、《御龍?jiān)谔臁?、《魂斗羅：歸來(lái)》以及《天天酷跑》、《天天飛車(chē)》等天天系列手游，還出品過(guò)QQ 飛車(chē)、QQ 堂等優(yōu)質(zhì)端游。強(qiáng)大的研發(fā)能力將保證游戲品質(zhì)，同時(shí)作為騰訊第一款自研SLG 游戲、又一款“王者”系列游戲，騰訊內(nèi)部給予了很高的評(píng)級(jí)，并在微信“新游推薦”頁(yè)面進(jìn)行大力推廣，未來(lái)將在微信、手Q 等多渠道推廣，彰顯出騰訊對(duì)此款游戲的重視與高度期待。
    預(yù)約情況火爆，《亂世王者》將成為騰訊完善游戲品類(lèi)的重要拼圖。目前，《亂世王者》已有超過(guò)1015 萬(wàn)人進(jìn)行預(yù)約，騰訊作為國(guó)內(nèi)最大的游戲平臺(tái)，力爭(zhēng)完善各游戲品類(lèi)中的布局?！秮y世王者》作為騰訊自研的第一款slg 游戲?qū)⒊蔀橥晟芐LG 游戲品類(lèi)的重要拼圖?！秮y世王者》官方網(wǎng)址被設(shè)定為slg.qq.com，足見(jiàn)騰訊對(duì)這一品類(lèi)及這款游戲的重視與期待。
    繼承《COK》成熟體系，加持騰訊本土化、社交化、AR 等元素創(chuàng)新?！秮y世王者》繼承了《COK》成熟的數(shù)值體系、引擎體系等，同時(shí)在多個(gè)方面進(jìn)行微創(chuàng)新，包括聊天體系內(nèi)加入主播，內(nèi)置AR 尋寶玩法。英雄更加本土化，能夠與玩家產(chǎn)生更多的連帶關(guān)系，依托騰訊強(qiáng)大的社交體系、用戶基礎(chǔ)及渠道優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望引領(lǐng)國(guó)內(nèi)SLG 市場(chǎng)的發(fā)展。
    游戲業(yè)務(wù)：營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用繼續(xù)下降，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。新游戲接力，有望帶來(lái)向上彈性。老游戲COK 目前流水穩(wěn)定在3 億左右，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用持續(xù)下降，業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)仍是今年游戲業(yè)務(wù)的主要利潤(rùn)來(lái)源。亂世王者上線，《Total War》有望在今年進(jìn)行大規(guī)模推廣，將為公司帶來(lái)向上彈性。
    其他看點(diǎn)：（1）中文傳媒納入MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，有望獲得國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)更多的關(guān)注及資金配置。（2）在手現(xiàn)金超50 億，在財(cái)務(wù)成本及并購(gòu)重組、分紅潛力上更具優(yōu)勢(shì)；（3）國(guó)企改革未來(lái)有望取得進(jìn)展。（4）蘋(píng)果將取消暢銷(xiāo)榜排行，利好主打精品化、洞悉海外用戶需求、擁有豐富推廣經(jīng)驗(yàn)及策略的智明星通。（5）低估值手游出海龍頭。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)中文傳媒2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為125.94億元、141.56 億元、155.03 億元，同比增長(zhǎng)-1.42%、12.40%、9.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為15.82 億元、19.03 億元、21.80 億元，同比增長(zhǎng)22.11%、20.28%、14.57%；根據(jù)公司歷史平均估值及所處行業(yè)平均估值綜合分析，給予整體24.8 倍估值，目標(biāo)價(jià)28.5 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）游戲流水不達(dá)預(yù)期；2）匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)；3）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；