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智明星通重要利潤(rùn)來(lái)源：
    Total War：900 萬(wàn)美元從世嘉歐洲購(gòu)買的IP，游戲有望在下半年進(jìn)行推廣，或接力COK 成為又一經(jīng)典之作；
    《亂世王者》：授權(quán)騰訊開發(fā)的游戲，騰訊首款戰(zhàn)爭(zhēng)類SLG 游戲，由打造出《王者榮耀》的天美工作室群研發(fā)，優(yōu)秀的研發(fā)加強(qiáng)大的渠道將成為未來(lái)流水保證；
    COK：月流水穩(wěn)定在3 億左右，營(yíng)銷費(fèi)用持續(xù)下降，業(yè)績(jī)持續(xù)釋放；
    其他：（1）COQ：3000 萬(wàn)+月流水，3 月底進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，仍有提升空間；（2）MR；3000 萬(wàn)+月流水，進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期；（3）AOWE：月流水接近2000 萬(wàn)，情況穩(wěn)定，凈利率高。
    IP 與投資戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，從“海外版網(wǎng)易”走向“海外版騰訊”。
    公司儲(chǔ)備IP，進(jìn)行長(zhǎng)線布局。在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、流量成本高漲的形勢(shì)下，IP 游戲更容易成為勝者。公司聯(lián)手動(dòng)視暴雪將對(duì)《使命召喚》進(jìn)行研發(fā)。
    研運(yùn)一體為本，打造手游出海平臺(tái)。公司在海外市場(chǎng)擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)壁壘，由研發(fā)商向平臺(tái)發(fā)展大勢(shì)所趨，布局與騰訊類似 ，通過(guò)發(fā)掘發(fā)掘優(yōu)秀游戲及團(tuán)隊(duì)進(jìn)行投資，利用自身的渠道優(yōu)勢(shì)及推廣經(jīng)驗(yàn)幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)，不斷豐富自己的游戲品類及生態(tài)。
    團(tuán)隊(duì)：軍心穩(wěn)定，活力有望進(jìn)一步釋放?！昂髮?duì)賭時(shí)代”公司與智明管理層簽訂新一輪考核與激勵(lì)協(xié)議。智明星通的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)在行業(yè)內(nèi)極具吸引力，同時(shí)中文傳媒努力打造文化國(guó)企改革樣板，積極推進(jìn)智明星通新三板掛牌，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)員工持股。
    其他看點(diǎn)：（1）《亂世王者》即將于七月公測(cè)，流水可能超預(yù)期；（2）中文傳媒納入MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，有望獲得國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)更多的關(guān)注及資金配置。（3）國(guó)企改革未來(lái)有望取得進(jìn)展。（4）在手現(xiàn)金超50 億，在資金趨緊的形勢(shì)下，財(cái)務(wù)成本、并購(gòu)重組等方面更具優(yōu)勢(shì)。（5）蘋果將取消暢銷榜排行，利好主打精品化、洞悉海外用戶需求、擁有豐富推廣經(jīng)驗(yàn)及策略的智明星通。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)中文傳媒2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為125.94 億元、141.56 億元、155.03 億元，同比增長(zhǎng)-1.42%、12.40%、9.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為15.82 億元、19.03 億元、21.80 億元，同比增長(zhǎng)22.11%、20.28%、14.57%；根據(jù)公司歷史平均估值及所處行業(yè)平均估值綜合分析，給予整體25.9 倍估值，目標(biāo)價(jià)29.75 億元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）游戲流水不達(dá)預(yù)期；2）匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)；3）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；