>> 華創(chuàng)證券-中文傳媒（600373）《亂世王者》即將上線，智明星通手游再上臺階-170620
| 上傳日期： |
2017/6/20 |
大小： |
806KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
謝晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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發(fā)行方：騰訊，將利用騰訊自身微信、手Q 平臺進(jìn)行大力推廣。
類型：SLG，是騰訊首款自研SLG 產(chǎn)品。
IP：三國引擎：cocos2d-x
我們判斷，由于騰訊游戲一貫的“全品類”戰(zhàn)略，在SLG 產(chǎn)品短期缺失的情況下，《亂世王者》或得到大力推廣，我們判斷，峰值有望突破2 億流水。
2.公司全資子公司智明星通提供引擎，參與分成
智明星通是全球領(lǐng)先的SLG 廠商，超級爆款《COK》，2016 年實現(xiàn)月平均流水超過3.5 億元，月活躍用戶超過1250 萬。智明星通與騰訊天美工作室的合作，體現(xiàn)了智明星通強(qiáng)大的研發(fā)實力。
3.公司老產(chǎn)品利潤釋放，新產(chǎn)品動作頻繁，空間巨大，具備長期增長潛質(zhì)
《COK》：公司拳頭產(chǎn)品《COK》一季度實現(xiàn)月均2.73 億流水，同比下滑28%。但隨著流水進(jìn)入穩(wěn)定期，營銷費用大幅下降，一季度智明星通營銷費用1.61 億，同比下滑76%。我們判斷，SLG 產(chǎn)品生命周期極長，未來營銷費用將持續(xù)保持低位，流水或長期保持穩(wěn)定。
《Total War》：是使用《Total War》（《全面戰(zhàn)爭》）IP 研發(fā)的SLG 手游，已在海外部分地區(qū)上線，目前處于數(shù)據(jù)調(diào)整期，未來有望借助《Total War》強(qiáng)大IP 影響力與智明星通強(qiáng)大SLG 研發(fā)能力實現(xiàn)爆款。
《COD》：采用動視暴雪《COD》IP 研發(fā)的SLG 手游，動視暴雪與智明星通5:5 分成。目前處于研發(fā)階段，我們判斷，《COD》的超級IP 影響力與智明星通強(qiáng)大SLG 研發(fā)能力相結(jié)合，有望成為另一爆款。
4.投資建議：
我們測算，公司2017 傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)利潤8.2 億，智明星通利潤8.1 億（已扣除管理層激勵），總利潤利潤可達(dá)16.3 億。
預(yù)計公司2017-2018 年歸母凈利潤分別為16.33/19.32 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.18/1.40 元，對應(yīng)PE19/16 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”。
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