>> 中泰證券-中文傳媒（600373）文化傳媒：低估值手游出海龍頭，游戲新品值得期待-170607
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司游戲新品推廣在即，有望帶來向上的動力與彈性。
游戲業(yè)務(wù)：新游戲接力，營銷費用繼續(xù)下降，業(yè)績有望持續(xù)釋放。智明星通未來重要利潤增長點：
（1）Total War：我們預(yù)計該游戲有望在六月底進行推廣，或接力COK 成為又一經(jīng)典之作，表現(xiàn)值得期待；
（2）《亂世王者》：授權(quán)騰訊開發(fā)的游戲，作為騰訊首款戰(zhàn)爭類SLG 游戲，《亂世王者》由打造出《王者榮耀》的天美工作室群研發(fā)，優(yōu)秀的研發(fā)加強大的渠道將成為未來流水保證；
（3）COK：流水穩(wěn)定在3 億左右，營銷費用持續(xù)下降，業(yè)績持續(xù)釋放；
（4）COQ：有較高提升空間，目前已進入中國市場；
（5）《使命召喚》：與動視暴雪聯(lián)合開發(fā)，公司IP 化戰(zhàn)略持續(xù)推進。
出版發(fā)行業(yè)務(wù)：營收穩(wěn)健增長，紙價上漲影響有限。出版受紙價上漲影響一季度毛利率下降不足3 個百分點，公司紙張是招標(biāo)制，因此后續(xù)紙價變動不會有進一步影響，且紙張在圖書成本占比相對較低。
團隊：軍心穩(wěn)定，活力有望進一步釋放?！昂髮€時代”新一輪考核與激勵穩(wěn)定軍心，一季度管理費用同比增長123.41%，我們推斷與新的激勵機制相關(guān)。
其他看點：（1）監(jiān)管趨嚴(yán)，投資者更加注重基本面分析的形勢下，作為業(yè)績扎實、增長穩(wěn)健的傳媒白馬股價值將逐步顯現(xiàn)。（2）Total War、《亂世王者》流水未來可能超預(yù)期。（3）國企改革未來有望取得進展。（4）在手現(xiàn)金超50 億，在資金趨緊的形勢下，財務(wù)成本、并購重組等方面更具優(yōu)勢。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)測中文傳媒2017-2019 年實現(xiàn)收入分別為137.20 億元、150.62 億元、161.80 億元，同比增長7.39%、9.79%、7.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.75 億元、18.49 億元、20.79 億元，同比增長21.59%、17.39%、12.46%，對應(yīng)年EPS 分別為1.14 元、1.34 元和1.51 元，目標(biāo)價28.5 元。維持買入評級。
風(fēng)險提示：1）游戲流水不達預(yù)期；2）轉(zhuǎn)型不達預(yù)期；3）系統(tǒng)性風(fēng)險；
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