>> 東方證券-通化東寶（600867）業(yè)績略超預期，積極開拓基層糖尿病市場-170808
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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買入 |
作者： |
季序我 |
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公司業(yè)績主要增長點在于重組人胰島素及相關(guān)醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的良好發(fā)展。其中，胰島素業(yè)務(wù)收入同比增長25.13%，醫(yī)療器械收入同比增長19.76%；另外，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8456 萬元。17 年國家醫(yī)保目錄調(diào)整中，公司主要產(chǎn)品人胰島素由乙類調(diào)整為甲類、精蛋白重組人胰島素混合注射液（40/60）由原來的部分地方醫(yī)保乙類直接調(diào)整為國家醫(yī)保甲類，我們預計對公司業(yè)績增長的促進作用將會逐步顯現(xiàn)。
費用營收占比增加，在研產(chǎn)品將豐富糖尿病藥物種類。費用方面，公司銷售、管理和財務(wù)費用分別同比增長32.16%，29.56%和-63.89%。其中，銷售費用增加主要由于加大市場開拓投入所致；管理費用增加來自于無形資產(chǎn)攤銷和研發(fā)費用同比增加；財務(wù)費用降低則是由于短期貸款額度減少。公司積極投入糖尿病藥物研發(fā)，目前在研產(chǎn)品包括胰島素類似物、GLP-1、DPP-4、格列奈類等藥物，進展最快的甘精胰島素即將進入報產(chǎn)階段。我們認為，公司在研產(chǎn)品將會極大豐富現(xiàn)有糖尿病藥物種類。
搭建慢病管理平臺，積極開拓基層糖尿病市場。公司以《你的醫(yī)生APP》為核心，輔助以無限量會員血糖監(jiān)測和醫(yī)院智能血糖管理系統(tǒng)搭建糖尿病慢病管理平臺，有效加強了醫(yī)生和患者對公司的粘性。此外，公司多年來持續(xù)重點開拓基層醫(yī)療市場，通過對醫(yī)生培訓和糖尿病人的健康教育實現(xiàn)基層醫(yī)療市場占有率不斷提升。
財務(wù)預測與投資建議
我們預測2017-2019 年公司歸母凈利潤為8.33/10.26/12.30 億元（原預測為8.24/9.87/11.50 億元），對應(yīng)EPS 分別為0.49/0.60/0.72 元，根據(jù)可比公司估值為2017 年49 倍PE，對應(yīng)合理股價為24.01 元，維持“買入”評級。
風險提示
如果新藥研發(fā)進展慢于預期，將會降低公司整體競爭力。
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