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    ■豬全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)憂。上半年飼料、肉品、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入60.11、2.89、2.26 億元，占比92%、4%、3%。其中飼料業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，提供堅(jiān)實(shí)利潤(rùn)基礎(chǔ)；龍華農(nóng)牧與肉品事業(yè)部發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同，打造溯源肉品；肉品業(yè)務(wù)明確方向，產(chǎn)品營(yíng)銷雙升級(jí)，未來(lái)收入占比有望快速提升。隨著飼料銷量增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化、養(yǎng)殖出欄加快、肉品戰(zhàn)略推進(jìn)，公司全年業(yè)績(jī)高增無(wú)憂。
    ■飼料業(yè)務(wù)，銷量快速增長(zhǎng)，控費(fèi)效果明顯，四費(fèi)降低。上半年飼料業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)41.3%；飼料銷量約210 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約30%，其中本部、和美、比利美英偉各銷售約110、96、5 萬(wàn)噸。公司控費(fèi)效果明顯，飼料四項(xiàng)費(fèi)用降低36 元/噸。飼料業(yè)務(wù)新建安徽、茂名、梅州飼料廠項(xiàng)目，新增飼料產(chǎn)能60 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)17 年全年公司飼料銷量增速有望達(dá)到30%。
    ■肉品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品營(yíng)銷雙升級(jí)蓄力待發(fā)。上半年公司肉品業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.8%，其中中式肉品實(shí)現(xiàn)收入近1 億元，同比增長(zhǎng)約20%（主打產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)40%以上）；生鮮肉收入約1.7 億元，同比增長(zhǎng)約20%；西式肉品收入約2000~3000萬(wàn)元，同比略降。公司大食品發(fā)展戰(zhàn)略積極推進(jìn)，已取得重要進(jìn)展：1）確立長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，“做中國(guó)好香腸領(lǐng)跑者”。2）產(chǎn)品和營(yíng)銷雙升級(jí)，產(chǎn)品上確定核心系列、新建工廠； 3）營(yíng)銷上確立全新推廣機(jī)制：明星代言、與“阿里健康”合作，改革渠道合作模式和價(jià)值鏈設(shè)計(jì)。
    ■養(yǎng)豬板塊“1+50”模式，有利于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)豬成本的最低化。公司在湘西花垣投資5.1 億元的年出欄30 萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖基地和10 萬(wàn)頭湘西特色黑豬養(yǎng)殖基地項(xiàng)目已順利推進(jìn)，河北大名豬場(chǎng)項(xiàng)目推進(jìn)成果明顯，下一步將加速放大規(guī)模。上半年生豬出欄約35 萬(wàn)頭，其中育肥豬約16 萬(wàn)頭，豬場(chǎng)肥豬成本降低0.3 元/公斤。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)增速分別為68.6%、28.5%、26.8%，對(duì)應(yīng)EPS 0.63、0.81、1.03 元。維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.00元，相當(dāng)于2017 年28.57 的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬養(yǎng)殖景氣度下降、肉品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。