>> 廣發(fā)證券-碧水源(300070)扣非業(yè)績同比增長20.33％,訂單同比增長123％業(yè)績有望保持快速增長-170808
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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銷售費用、管理費用受業(yè)務(wù)快速拓展、人員成本增加影響，同比增加33.81%、33.85%；財務(wù)費用由于銀行借款及中期票據(jù)手續(xù)費增加所致，同比增長239%。考慮上半年高毛利的污水處理系統(tǒng)占比較大及良業(yè)并表等因素，綜合毛利率上升1.67 個百分點至27.20%
新增光環(huán)境業(yè)務(wù)，污水處理業(yè)務(wù)營收增長約30%
分業(yè)務(wù)看， 2017 年上半年公司收購的良業(yè)環(huán)保并表，主營業(yè)務(wù)新增城市光環(huán)境解決方案，實現(xiàn)營收1.37 億元，毛利率48.84%；公司上半年快速推進PPP，項目已覆蓋全國近200 個城市，污水處理整體解決方案實現(xiàn)營收15.53 億元，同比增長29.63%，占總營收比重54%，毛利率36.61%，保持平穩(wěn)；市政工程建設(shè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.05 億元，占總營收比重達38%，毛利率9.69%，同比略微下降；凈水器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.0 億元，占比3%，毛利率44.58%，維持高位。
受益PPP 訂單聚集效應(yīng)，上半年訂單保持快速增長
公司2017 年上半年新增特許經(jīng)營類（BOT/TOT）訂單約147 億元、EPC 訂單112 億元。2016 年全年BOT 類新增訂單額約196 億元，2017年H1 BOT 類新增訂單已占2016 年全年的75%，同比增速123%（2016H1新增66 億元）。公司作為環(huán)保PPP 龍頭顯著受益于PPP 模式帶來的訂單向龍頭聚集效應(yīng)，我們預(yù)計2017 年公司在手訂單仍將快速增長。
訂單、業(yè)績有望保持快速增長，給予“買入”評級
預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.78、1.01、1.32 元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE 分別為22、17、13 倍。公司作為環(huán)保PPP 龍頭，顯著受益PPP項目整體落地加速，上半年訂單增長保持快速增長；收購良業(yè)環(huán)境持續(xù)強化PPP 項目承接能力、擴大承接項目范圍，我們預(yù)計公司訂單、業(yè)績?nèi)詫⒈３挚焖僭鲩L，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
工程進度低于預(yù)期；PPP 項目落地低于預(yù)期；
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