>> 中泰證券-碧水源（300070）訂單再創(chuàng)新高，奠定業(yè)績增長基礎-170807
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
大?。?/td>
| 324KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2017H1 實現營業(yè)收入29.0 億，同比增長23.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.3億，同比增長97.7%，公司報告期內的非經常性損益約為2.13 億，扣非后凈利潤實際增速約為20.3%，扣非后凈利潤增速與營業(yè)收入增速匹配。業(yè)績增長主要來自于：1）PPP 項目的落地與實施，公司項目訂單與銷售收入保持較快的增長；2）投資盈德氣體及收購良業(yè)環(huán)境70%股權取得2.74 億投資收益。
見微知著，業(yè)務結構升級優(yōu)化。分業(yè)務來看，公司因收購良業(yè)環(huán)境新增光環(huán)境解決方案業(yè)務，帶來1.4 億元收入，占總收入比重3.5%，公司原有業(yè)務污水處理整體解決方案、市政工程建設及凈水器業(yè)務營業(yè)收入分別為15.5、11.1、1.0 億，分別占營業(yè)收入53.6%、38.2%、4.7%，同比增加2.6pct、-6.8pct、0.7pct，污水處理整體解決方案在總營收占比進一步提升。
毛利率水平回升，三費費用率增加。公司2017H1 毛利率為27.2%，同比增加1.7pct，毛利率提升或與毛利率水平較高的污水處理業(yè)務營收占比提升有關。公司2017H1 三費費用率為13.1%，同比增加3.3pct，三費費用率提升主要因公司財務費用支出增加。
回款能力良好，現金流狀況較好。公司2017H1 應收賬款為39.7 億，占總營收比例為136.9%，同比減少43.1pct，回款能力有所提升。2017H1 經營性現金流量凈額同比增加26.5pct，現金流狀況有所好轉，主要因公司加大回款力度，部分工程及設備款得以回收。
訂單持續(xù)高增，奠定業(yè)績增長基礎。2017H1 新增訂單總額達382.3 億，其中EPC、BOT、TOT 類型訂單總額分別占總訂單額29.3%、32.2%、38.4%。對比公司2016H1 及2017H1 的新增訂單情況，2017H1 新增訂單總額約為2016H1 訂單總額的4 倍，公司目前在手訂單飽滿，為業(yè)績增長奠定堅實基礎。從訂單建設內容來看，訂單多為大型綜合流域治理項目，水治理龍頭地位凸顯。
投資建議：我們預計公司2017、2018 年實現歸母凈利潤27.5 億、37.2 億，對應估值分別為20X、15X。公司為水處理龍頭，在手訂單充足，近期外延并購不斷，綜合治理能力提升，業(yè)績有望持續(xù)高增，維持 “買入”評級。
風險提示：項目建設不達預期
|
|
