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2006 年以來在“價值回歸”與“文化營銷”的推動下，業(yè)績保持穩(wěn)健增長，2016年營業(yè)收入達63.17 億元,同比增長15.92%，歸母凈利潤為18.53 億，同比增長14.00%，品牌價值約341 億元。大股東華潤醫(yī)藥投資自16 年4 月起兩次增持共計5%，管理層亦通過資產計劃增持，彰顯對公司發(fā)展的堅定信心。
    原料掌控力不斷加強，繼續(xù)深化價值回歸
    公司十年前開始進行價值回歸，目前天花板尚未到來，我們認為供給端驢皮供需矛盾仍然難以緩解，原料價格持續(xù)上行，是長期提價的基礎；需求端基于客戶群轉移、消費升級、品牌溢價三方面的判斷，長期提價具備市場承接能力。此外，為長效化解原料瓶頸，公司積極加強對原料市場的掌控、盤活毛驢全產業(yè)鏈、增加戰(zhàn)略儲備，有望在2020 年實現阿膠原料的全部自供，全過程溯源。
    阿膠塊穩(wěn)步增長，衍生品量價齊升，產品梯隊不斷拓展
    單焦點多品牌戰(zhàn)略下，公司不斷拓寬功能邊際、豐富產品線，堅持創(chuàng)新，探索增量。阿膠塊堅定高端路線，提價控量為主基調，16 年銷量恢復正增長，預計將繼續(xù)為業(yè)績提供穩(wěn)定基礎。復方阿膠漿面向廣普保健消費，經過對渠道、包裝的調整，呈現量價齊升的良好態(tài)勢。阿膠糕定位美容養(yǎng)顏快消品，深耕京魯，走向全國，有望成為公司新的利潤增長點。
    盈利預測及估值
    公司是阿膠行業(yè)中的絕對龍頭，十年的價值回歸之路帶領整個行業(yè)走向良性發(fā)展，隨著公司原料掌控力的不斷加強，新產品的不斷推廣，公司未來將繼續(xù)深化價值回歸，保持穩(wěn)定增長。預計2017-2019 年公司銷售收入分別為70.07 億元，80.36 億元及91.33 億元，同比增長分別為12.50%，13.08%及13.64%；歸屬母公司凈利潤分別為21.02 億元，24.01 億元及27.47 億元，同比增長分別為13.46%，14.23%及14.41%；EPS 為3.21 元/股、3.67 元/股，4.20 元/股，對應PE 為19X，17X，15X，給予“買入”評級。