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公司報(bào)告期內(nèi)的非經(jīng)常性損益金額為2.13 億元，扣除后歸母凈利潤(rùn)為3.21 億元，同比增速為20.33%，略低于預(yù)期。2017 年上半年訂單與銷售收入保持了較好的增長(zhǎng)，相應(yīng)的業(yè)績(jī)與效益保持了較好增長(zhǎng)。公司回款周期通常是在下半年，2016 同期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)僅占全年業(yè)績(jī)的15%，下半年在手項(xiàng)目訂單有望加速落地，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持在30-35%可期。
    2. 毛利率分析：同比小幅提升
    2017 年H1 公司毛利率為27.2%，同比提高1.7 個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，環(huán)保行業(yè)（水處理、固廢及水生態(tài)）業(yè)務(wù)毛利率為37.09%，仍維持在較高水平；此外，在市政行業(yè)（非水市政基礎(chǔ)設(shè)施、城市光環(huán)境）毛利率為14.03%，同比提升3.52 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司市政業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)主要系城市光環(huán)境毛利率較高（48.84%）及PPP 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力提升所致。
    3. 訂單分析：已簽訂單金額同比增長(zhǎng)112.8%
    公司上半年新增EPC 類訂單61 項(xiàng)，訂單金額共計(jì)為112 億元；其中已簽訂合同43 項(xiàng)，涉及金額約為62.2 億。新增BOT&TOT 類訂單28 項(xiàng)，投資金額共計(jì)146.9 億元；其中已簽訂合同15 項(xiàng)，投資金額77.8 億元。兩類業(yè)務(wù)已簽訂合同金額合計(jì)約為140 億元，同比增長(zhǎng)112.8%。
    4. 水環(huán)境治理標(biāo)準(zhǔn)不斷升級(jí)，看好PPP 訂單向龍頭集中
    公司加強(qiáng)了外延步伐，通過(guò)收購(gòu)切入危廢和光環(huán)境領(lǐng)域。隨著大力推廣PPP 及利率上行等因素疊加，中小型環(huán)保企業(yè)項(xiàng)目運(yùn)作難度加大。而公司在手訂單充足，資金充裕，目前獲得國(guó)開(kāi)行、中信、建行、浦發(fā)共計(jì)600億授信金額（其中包含300 億元意向授信額度），后續(xù)接單有保障。公司作為膜技術(shù)龍頭，看好其長(zhǎng)期的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)公司2017-2018 年的EPS為0.81、1.07 元 ，對(duì)應(yīng)PE 分別為21、16 倍， “推薦”評(píng)級(jí)。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目毛利下降、回款進(jìn)度較慢。