>> 群益證券-碧水源(300070)17H1扣非凈利增長20.33%，在手訂單超預(yù)期-170808
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
華巍 |
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業(yè)績增長一是隨著PPP 項目落地與實施，公司保持了持續(xù)的增長態(tài)勢；二是出售持有的港股上市公司盈德氣體0.79 億股獲得投資收益為1.85 億元，另外因收購良業(yè)環(huán)境重新計算先前持有10%股份價值0.37 億元。17H1 扣除非經(jīng)常性損益影響公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.21 億元，同比增速20.33%，公司所處行業(yè)，前三季度往往為淡季，業(yè)績主要體現(xiàn)在四季度。
預(yù)計公司17、18 年分別實現(xiàn)凈利潤25.08 億元(YOY+35.90%)、32.49（YOY+29.53%），EPS0.80 元、1.04 元，當(dāng)前股價對應(yīng)17、18 年動態(tài)PE22X、17X, 未來PPP 業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，業(yè)績有望超預(yù)期，給予“買入”建議，目標(biāo)價22 元(2018 年P(guān)E21X)。
核心產(chǎn)品增速良好，毛利率保持穩(wěn)定：分業(yè)務(wù)來看，公司環(huán)保整體解決方案和市政工程占大頭，分別實現(xiàn)收入15.53 億元和11.04 億元，占總營收53.64%和38.13%，其中環(huán)保產(chǎn)品比上年同期增長29.63%，增長勢頭良好；凈水器銷售收入同比增長7.84%達到1 億元，新收購的良業(yè)環(huán)境帶來光環(huán)境收入1.37 億元。從毛利率角度來看，環(huán)保整體解決方案、凈水器銷售、光環(huán)境、市政工程分別為36.61%、44.58%、48.84%、9.69%；公司核心膜產(chǎn)品毛利率基本保持穩(wěn)定。
在手訂單豐厚，未來發(fā)展有保障：報告期內(nèi)，新增EPC 訂單112 億元，其中已簽訂合同達62.2 億元，期末在手訂單達101.8 億元；BOT 及TOT類新增訂單146.9 億元，其中已簽合同77.8 億元，處于施工期未完成投資金額193.4 億元。從新增訂單總額來看，17H1 達到16H1 的4 倍，公司豐厚的訂單量，對未來業(yè)績將有很好的保障。
多領(lǐng)域開拓業(yè)績新增長點：公司核心膜產(chǎn)品銷售良好，市場份額穩(wěn)步擴大，從公司近段時間布局來看，未來將開辟多條新增長點：首先加大對凈水器市場的開拓力度，隨著居民生活水準(zhǔn)提高，對飲用水質(zhì)要求越來越高，凈水器市場空間廣闊，目前整個市場還未出現(xiàn)領(lǐng)軍品牌，集中度偏低，碧水源有望利用自身先進膜技術(shù)優(yōu)勢，在這一市場拔得頭籌；其次通過收購光環(huán)境運營商良業(yè)環(huán)境，補充碧水源在生態(tài)照明領(lǐng)域的處理技術(shù)，提升在城市景觀建設(shè)、特色小鎮(zhèn)建設(shè)等領(lǐng)域提供整體解決方案的能力，未來來看，公司在承接城市綜合生態(tài)項目上將擁有更多優(yōu)勢；最后在危廢方面的布局，危廢是一個準(zhǔn)入門檻很高的行業(yè)，行業(yè)規(guī)模超千億，競爭格局呈現(xiàn)為小而散、市場集中度不高，作為綜合環(huán)保的重要一環(huán)，碧水源通過收購的方式獲得入場券，后續(xù)有望大力發(fā)展。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司17、18 年分別實現(xiàn)凈利潤25.08 億元(YOY+35.90%)、32.49（YOY+29.53%），EPS0.80 元、1.04 元，當(dāng)前股價對應(yīng)17、18 年動態(tài)PE22X、17X,給予“買入”建議，目標(biāo)價22 元(2018 年P(guān)E21X)。
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