>> 國泰君安-科大訊飛(002230)盈利能力持續(xù)提升,業(yè)績有望迎來拐點-170809
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊墨 |
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上半年業(yè)績下滑主要系2016年同期非經(jīng)常性損益的影響和公司在研發(fā)、市場費用投入的持續(xù)增長。由于公司盈利能力持續(xù)提升，且不斷構(gòu)筑競爭壁壘，我們預(yù)測公司2017-2019年EPS為0.47/0.66（+0.01）/0.90（+0.02），上調(diào)目標(biāo)價至58元，維持"增持"評級。
公司毛利率逐季上升，研發(fā)和渠道投入趨于尾聲，業(yè)績有望迎來拐點。公司2017年第二季度毛利率達(dá)到48.96%，同比上升1.04個百分點，環(huán)比上升0.28個百分點，經(jīng)營效益不斷改善。公司上半年的銷售費用率與管理費用率分別為19.70%和23.64%，均比去年上升2個百分點左右。目前公司研發(fā)費用和銷售費用每年以60-70%速度增加，研發(fā)費用率20%以上。我們預(yù)計，公司在2017年將完成主賽道的渠道建設(shè)，研發(fā)費用增長也將趨于穩(wěn)定，公司業(yè)績有望迎來拐點。
公司以"平臺+賽道"戰(zhàn)略不斷構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。一方面，公司將訊飛開放平臺功能開放給37萬+的開發(fā)團(tuán)隊，近期推出的AIUI開放平臺進(jìn)一步開放場景交互能力，另一方面將加速對教育、車載、醫(yī)療、公檢法等領(lǐng)域的主賽道布局。目前在這幾個主賽道，公司在產(chǎn)品、數(shù)據(jù)和專家等各方面均積累了較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢，構(gòu)筑了較強(qiáng)的壁壘。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；場景應(yīng)用落地不及預(yù)期。
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