>> 中信建投-云南白藥（000538）股價隨板塊調(diào)整，經(jīng)營仍保持穩(wěn)健-170809
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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簡評
白藥牙膏躍居第一品牌，衛(wèi)生巾厚積薄發(fā)、等待放量
我們認(rèn)為，公司今年的經(jīng)營亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在健康事業(yè)部。
①2017 年3 月開始，云南白藥牙膏市占率已經(jīng)超越黑人牙膏，躍居市場占有率第一。未來隨著牙膏渠道的深入開拓和產(chǎn)品線的豐富，穩(wěn)健增長值得期待。
②衛(wèi)生巾面料研發(fā)厚積薄發(fā)，新品推出逐步加速：1）2016年推出針對微商渠道的高端品牌“菲漾”和 “馨安適產(chǎn)婦衛(wèi)生巾”2 款高端套裝產(chǎn)品；2）今年5 月公司推出了全新聚乳酸面料的線上品牌白曉曉，目前已在線上渠道全面開始銷售，同時在個別線下體驗(yàn)店試銷，反饋效果良好，復(fù)購率較高；3）7 月進(jìn)入新品上市高潮：14 日“日子”品牌推出了專供藥線的醫(yī)用護(hù)理墊（械字號）；26 日全新添加益生菌的聚乳酸棉品牌“益小小”召開新品發(fā)布會。衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)依托公司推出的市場最新面料產(chǎn)品（低致敏性和良好的吸水和透氣功能），搭建了豐富的產(chǎn)品體系，我們看好白曉曉和益小小兩個子品牌后續(xù)的發(fā)力。
藥品事業(yè)部盈利保持穩(wěn)健增長
考慮行業(yè)環(huán)境的變化，今年公司對普藥業(yè)務(wù)銷售模式有所調(diào)整。我們預(yù)計核心品種發(fā)貨比較正常，普藥業(yè)務(wù)表觀收入會有較大幅度增長，整體而言藥品事業(yè)部盈利保持穩(wěn)健增長。
云南白藥有望作為綜合性藥用消費(fèi)品和個人護(hù)理品牌企業(yè)脫穎而出
公司混改結(jié)束，我們認(rèn)為公司激勵機(jī)制的改善已經(jīng)水到渠成。長期來看，中國本土缺乏強(qiáng)勢的綜合性藥用消費(fèi)品和個人護(hù)理品牌企業(yè)，云南白藥最有可能成為其中之一。
投資建議
考慮公司品牌、團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢及機(jī)制的改善，我們預(yù)計公司2017-2019年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.66億、41.59億和50.49億，折合EPS 3.33、3.99和4.85元/股。維持買入評級。
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