>> 東興證券-科大訊飛（002230）2017年半年報(bào)點(diǎn)評：營收及毛利快速增長，“AI+行業(yè)”戰(zhàn)略成果顯現(xiàn)-170810
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
喻言 |
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2017年上半年，公司營業(yè)收入和毛利分別實(shí)現(xiàn)43.79%和46.99%的快速增長，毛利總額達(dá)到10.27億元，較上年同期增加3.28億元。但由于公司繼續(xù)加大人工智能產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)研發(fā)、渠道建設(shè)和產(chǎn)業(yè)布局，使得對應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、運(yùn)營費(fèi)用分別增加63.75%、66.00%和61.97%，遠(yuǎn)高于營業(yè)收入和毛利的增速，且三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)達(dá)3.6億元，超過新增毛利3.28億元，從而較大的拖累了利潤，使得歸母凈利潤同比有所下滑。同時，公司在2016年由于收購參股公司訊飛皆成部分股權(quán)，使得訊飛皆成由參股成為控股子公司，因而其利潤不再體現(xiàn)于投資收益（非經(jīng)常性損益），因此公司的歸母凈利潤下滑幅度遠(yuǎn)大于扣非歸母凈利潤的下滑幅度。訊飛皆成被收購后經(jīng)營狀況良好，2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤3,141萬元，銷售收入和稅后利潤均較2016年同期大幅增長，預(yù)計(jì)將超額完成收購時的業(yè)績承諾。
人工智能核心技術(shù)繼續(xù)領(lǐng)跑全球，產(chǎn)品用戶規(guī)模持續(xù)提升。公司持續(xù)在以“從能聽會說到能理解會思考”為目標(biāo)的人工智能項(xiàng)目——訊飛超腦上加大投入，在感知智能、認(rèn)知智能以及感知智能與認(rèn)知智能的深度結(jié)合等領(lǐng)域繼續(xù)取得國際領(lǐng)先水平的研究成果。公司在國際最高水平的語音合成比賽BlizzardChallenge（暴風(fēng)雪競賽）中再次奪冠，包攬了賽事核心指標(biāo)自然度、段落效果全球第一名，相似度全球第一名。在最關(guān)鍵的自然度指標(biāo)上，公司繼續(xù)成為唯一超過4.0分的參賽系統(tǒng)。在6月27日發(fā)布的《麻省理工科技評論》（MIT Technology Review）全球50大最具技術(shù)創(chuàng)造力企業(yè)榜單中，公司首次上榜名列全球第六，在同期上榜的中國公司中位居第一，進(jìn)一步確定了公司作為中國人工智能產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌的領(lǐng)先地位。同時，公司產(chǎn)品的用戶規(guī)模持續(xù)大幅提升，訊飛開放平臺開發(fā)者達(dá)37.3萬（同比增長133%），應(yīng)用總數(shù)達(dá)28萬（同比增長41%），日服務(wù)量達(dá)37億人次（同比增長54%）；平臺總用戶數(shù)（終端設(shè)備數(shù)）達(dá)到14.7億（同比增長81%），月活躍用戶達(dá)3.1億（同比增長31%）。
“AI+行業(yè)”戰(zhàn)略成果不斷顯現(xiàn)，教育產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲階段。公司在客服、教育、醫(yī)療、司法、智慧城市等重點(diǎn)行業(yè)上，通過核心技術(shù)創(chuàng)新+行業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)及行業(yè)專家經(jīng)驗(yàn)的整合，聚焦行業(yè)需求持續(xù)迭代，形成了廣大用戶可實(shí)實(shí)在在感知的人工智能應(yīng)用成果。2017上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持健康發(fā)展，銷售收入和毛利繼續(xù)保持快速增長。其中，教育行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)2017上半年的營收為6.23億，同比增長57.71%，占總營收的29.65%，是所有產(chǎn)品中貢獻(xiàn)收入最大的一部分。教育行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)2017上半年的毛利同比增長105.56%，投入在教育方向的費(fèi)用同比增長21.27%，由此可見教育業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步進(jìn)入收獲階段。公司在教育行業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)形成“1+N”的良好教育產(chǎn)品體系，其中訊飛教育系列產(chǎn)品深入教學(xué)核心環(huán)節(jié)，積累了大量的有效數(shù)據(jù)，覆蓋全國15000余所學(xué)校，活躍師生用戶超過1500萬，智課、智學(xué)的數(shù)據(jù)規(guī)模超過300TB，教育大數(shù)據(jù)的價值逐步顯現(xiàn)。而公司的個性化教與學(xué)平臺智學(xué)網(wǎng)，也已發(fā)展成為中國基礎(chǔ)教育領(lǐng)域用戶規(guī)模最大、應(yīng)用效果最顯著的教育大數(shù)據(jù)采集與分析及個性化教與學(xué)平臺，截止2017上半年共覆蓋全國32個省級行政區(qū)超過12000所學(xué)校（含68所全國百強(qiáng)校）。未來公司將進(jìn)一步加快智課、智學(xué)、智考、智校的市場推進(jìn)與覆蓋，經(jīng)營效益預(yù)計(jì)會進(jìn)一步提升。
結(jié)論：
看好公司作為中國人工智能產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌，憑借國際領(lǐng)先的技術(shù)及品牌優(yōu)勢進(jìn)一步拓展市場空間，保持業(yè)務(wù)的快速增長；看好公司布局教育、政府、汽車、醫(yī)療、移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，加速人工智能應(yīng)用落地，為公司未來的業(yè)績增長提供的強(qiáng)有力支撐。預(yù)計(jì)2017-2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.19、65.15和86.96億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.63、8.24和10.00億元；EPS分別為0.41、0.59和0.72元；對應(yīng)PE分別為118.87、81.31和66.94倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；應(yīng)用落地不及預(yù)期。
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