>> 民生證券-天孚通信(300394)點評：業(yè)績符合預期,新產(chǎn)品線已蓄勢待發(fā)-170809
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
大小： |
540KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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隨著國內(nèi)運營商市場增速放緩，海外數(shù)據(jù)中心市場高速增長，公司及時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，原有產(chǎn)品線產(chǎn)能陸續(xù)釋放，完成了“光無源器件擴產(chǎn)及升級建設項目”建設，OSA ODM 和隔離器新產(chǎn)品線進入批量生產(chǎn)，海外客戶銷售同比大幅增長，公司積極推進全球產(chǎn)業(yè)布局，形成了以蘇州為總部和研發(fā)中心，日本、江西為研發(fā)分支和量產(chǎn)基地，深圳、武漢為銷售分支的網(wǎng)狀布局，營業(yè)總收入實現(xiàn)平穩(wěn)增長。然而，由于匯兌損失、投資收益下降等因素影響，凈利潤同比增長1.31%，相對來說比較平緩。
原有產(chǎn)品線產(chǎn)能陸續(xù)釋放，OSA 與隔離器新產(chǎn)品線批量生產(chǎn)
報告期內(nèi)，公司完成了“光無源器件擴產(chǎn)及升級建設項目”建設，推進三個產(chǎn)品線提質(zhì)增效，鞏固競爭優(yōu)勢。同時，公司利用多年積累的優(yōu)質(zhì)客戶資源，積極推動產(chǎn)品認證和量產(chǎn)進程， OSA高速率光器件和隔離器產(chǎn)品線在報告期內(nèi)已經(jīng)批量生產(chǎn)，產(chǎn)能陸續(xù)釋放，MPO 系列產(chǎn)品線在報告期末部分客戶已進入批量量產(chǎn)。公司在報告期內(nèi)積極籌備新產(chǎn)品線提升產(chǎn)能，包括OSA 高速率光器件產(chǎn)品線江西二期擴產(chǎn)、MPO 產(chǎn)品線江西二期擴產(chǎn)等。為進一步加速公司產(chǎn)品線自動化進程，提升產(chǎn)品線生產(chǎn)效率，建設智慧工廠，深度推動“降本增效”，公司與深圳市深立精機科技有限公司在2017 年6 月合資成立蘇州天孚深立自動化有限公司。
定增布局高速光器件，鞏固光器件行業(yè)優(yōu)勢地位
報告期內(nèi)，公司定增不超過7.18 億元，用于高速光器件（為下游光模塊客戶提供配套組件）建設項目。高速光器件建設項目達產(chǎn)后將新增年產(chǎn)能3,060 萬個高速光器件的生產(chǎn)能力，預計正常年營業(yè)收入8.34 億元，凈利潤1.50 億元。高速光器件建設項目將增強各類高速光器件的生產(chǎn)能力，有助于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高市場份額，保持行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位，增強在光器件領域的綜合競爭力，提升為光模塊客戶提供配套零組件的綜合能力，提升公司的營業(yè)收入和盈利能力，對公司提高市場占有率，加快切入有源光器件，繼續(xù)保持行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位具有非常重要的戰(zhàn)略意義。截至報告期末，非公開發(fā)行股票事項已獲得證監(jiān)會受理。
三、盈利預測與投資建議
預計2017-2019 年EPS 分別為0.76、1.04 和1.41 元，相應PE 分別為30.63 倍、22.28倍和16.47 倍。給予公司2017 年40-45 倍PE，未來12 個月合理價格區(qū)間為30.4-34.2元。維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
光器件行業(yè)景氣度不及預期；新產(chǎn)品量產(chǎn)進度不達預期；定增項目不順利。
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