>> 西南證券-鹽津鋪子（002847）新品推廣+渠道擴張，未來前景看好-170810
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
朱會振 |
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上半年為公司蓄力階段，工作重心在上市以及全國化的戰(zhàn)略部署，以前期準備為主，在推新品力度上投入精力并不多，導致上半年收入增速放緩。為全國化戰(zhàn)略而投入的開拓渠道和人才引進費用則為戰(zhàn)略性舉措，短期內(nèi)可能對利潤造成侵蝕，但利于公司長遠發(fā)展。下半年隨著新品的陸續(xù)推出和新開拓渠道開始貢獻增量，收入端增速有望出現(xiàn)明顯回升。
產(chǎn)品符合潮流趨勢，果干有望成為下一個爆款產(chǎn)品。公司以湖南特色蜜餞涼果起家，并致力于將地域性特色食品做成具有全國廣泛接受度的流通食品，豆制品已取得初步成功，魚豆腐大單品銷售收入占比已達20%。同時公司順應(yīng)休閑食品向營養(yǎng)健康發(fā)展趨勢，推出熱帶水果干、輕油蛋糕等新品，均取得較好市場反響。公司設(shè)立廣西憑祥工廠大力發(fā)展果干、凍干產(chǎn)品，依托越南熱帶水果原產(chǎn)地優(yōu)勢有望成為又一爆款產(chǎn)品。隨著熱帶水果干品類豐富和產(chǎn)能釋放，未來將成為公司重要增長點。
電商渠道+全國市場同步開拓，未來增長空間巨大。公司上市后將全國化布局和電商渠道建設(shè)放至戰(zhàn)略高度。公司募資投入3107 萬元投入各地分倉建設(shè)和線上品牌推廣，力爭實現(xiàn)電子商務(wù)的快速擴張，未來三年電商渠道將保持快速增長趨勢，收入占比將逐步提升。線下渠道公司堅持“商超直營模式”，深耕華中華南主力市場，同時積極拓展華北、西南等新興市場，上半年成效顯著。未來公司線上與線下渠道同步發(fā)力，增長空間巨大。
盈利預(yù)測與投資建議。公司處于快速發(fā)展且空間巨大的休閑食品行業(yè)，在渠道擴張+新品推廣的雙輪驅(qū)動下，公司未來前景廣闊。預(yù)測公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為8520 萬元、9951 萬元、1.2 億元，EPS 分別為0.69 元、0.80元、0.97 元，對應(yīng)PE 分別為41 倍、35 倍和29 倍，暫時維持“增持”評級。
風險提示：新品銷售或不及預(yù)期，原材料價格波動風險。
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