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    投資要點(diǎn) 
    增長(zhǎng)來(lái)自產(chǎn)品價(jià)格上漲：報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收和業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自甲乙酮類、順酐類產(chǎn)品價(jià)格同比大幅上漲以及較同期新增部分產(chǎn)能。報(bào)告期內(nèi)甲乙酮類業(yè)務(wù)營(yíng)收7.48億元，同比增長(zhǎng)114%，毛利率13.9%，同比上升10.6pcts；順酐類業(yè)務(wù)營(yíng)收24.2億元，同比增長(zhǎng)98%，毛利率13.14%，同比下降5.7pcts；銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)41%，系產(chǎn)能增大所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)147%，系銀行貸款增加所致。報(bào)告期內(nèi)主要裝置檢修工作已基本完成，投資新建5萬(wàn)噸/年順酐生產(chǎn)裝置按計(jì)劃施工，預(yù)計(jì)于下半年建成投產(chǎn)。 
    引領(lǐng)碳四深加工產(chǎn)業(yè)，業(yè)績(jī)彈性大：公司自成立以來(lái)一直專注于碳四原料的深度加工，是全球最大的甲乙酮生產(chǎn)商。45萬(wàn)噸烷烴綜合利用項(xiàng)目的全面投產(chǎn)以來(lái)，混合C4組分得到全面利用，一體化成本優(yōu)勢(shì)顯著。目前公司擁有石化產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)超120萬(wàn)噸，其中甲乙酮18萬(wàn)噸、順酐15萬(wàn)噸、MTBE35萬(wàn)噸、丁二烯15萬(wàn)噸，異辛烷20萬(wàn)噸，去年公司總產(chǎn)量超100萬(wàn)噸。今年上半年，甲乙酮均價(jià)7450元/噸，同比上漲近50%；順酐均價(jià)8250元/噸，同比上漲近40%；丁二烯經(jīng)過(guò)年初的急漲急跌目前價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，MTBE價(jià)格較為穩(wěn)定與去年同期相比重心提高。產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司業(yè)績(jī)彈性大。 
    實(shí)際控制人變更，公司未來(lái)值得期待：去年底君華集團(tuán)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式取得控股股東齊翔集團(tuán)80%股權(quán)，君華集團(tuán)是雪松控股子公司，公司實(shí)際控制人變更為雪松控股掌門(mén)人張勁先生，齊翔騰達(dá)成為雪松控股第一家上市平臺(tái)。雪松控股是一家實(shí)業(yè)為本的綜合類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛泄?yīng)鏈、化工、文化旅游、地產(chǎn)、社區(qū)生態(tài)運(yùn)營(yíng)、養(yǎng)老、金融服務(wù)等七大產(chǎn)業(yè)，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,570億元，實(shí)力雄厚。未來(lái)通過(guò)和雪松控股的戰(zhàn)略整合和協(xié)同發(fā)展，上市公司將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。   
    投資建議 
    預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)為7.23、8.15和9.22億元，EPS為0.41、0.46和0.52元，PE為29X、26X和23X，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，下游需求不及預(yù)期。