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    消費(fèi)升級(jí)打開(kāi)向上空間，改革政策持續(xù)釋放紅利。一方面，伴隨生活水平提高，社會(huì)消費(fèi)水平升級(jí)給提供風(fēng)險(xiǎn)保障和資產(chǎn)保值的保險(xiǎn)市場(chǎng)提供了難得的發(fā)展機(jī)遇，保險(xiǎn)產(chǎn)品的社會(huì)需求空間逐漸打開(kāi)。另一方面，在金融去杠桿的政策引導(dǎo)下，以萬(wàn)能險(xiǎn)為代表的短期投資理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品受到政策約束，而以養(yǎng)老健康險(xiǎn)為代表的長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品則在政策紅利的推動(dòng)下大行其道，逐漸成為市場(chǎng)主流險(xiǎn)種。在這個(gè)過(guò)程中，新華保險(xiǎn)作為主打健康保障戰(zhàn)略的純壽險(xiǎn)標(biāo)的，將享受到更大的政策催化作用。
    轉(zhuǎn)型推動(dòng)價(jià)值提升，投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健。轉(zhuǎn)型階段，公司推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品回歸風(fēng)險(xiǎn)保障，重點(diǎn)推出以年金險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)為代表的養(yǎng)老健康系列產(chǎn)品。在承保端主動(dòng)收縮銀保渠道保費(fèi)規(guī)模，擴(kuò)大個(gè)險(xiǎn)期交保單占比。2016 年期交保單金額占比提高18 個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)貢獻(xiàn)同比提高12.5 個(gè)百分點(diǎn)至43.4%，整體新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升至22.5%。投資端雖然受市場(chǎng)行情因素影響，投資收益同比下滑28.7%，但凈投資收益率提高0.2 個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，顯示出了較高的投資能力。公司在2016 年根據(jù)市場(chǎng)行情變化適時(shí)增配非標(biāo)資產(chǎn)，減少了權(quán)益類資產(chǎn)配置，在降低市場(chǎng)波動(dòng)沖擊的前提下也提高了資產(chǎn)收益的穩(wěn)定性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.87 元、2.23 元、2.72 元，未來(lái)三年公司歸母凈利潤(rùn)將保持19.7%的復(fù)合增長(zhǎng)率，給予公司2017年1.35 倍PEV 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)66.10 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型進(jìn)度或慢于預(yù)期，資本市場(chǎng)下行或使公司估值面臨壓力。