>> 廣發(fā)證券-新華保險(601336)持續(xù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積累長期業(yè)務(wù)-170429
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹恒乾 |
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積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，長期保費發(fā)力
公司持續(xù)產(chǎn)品調(diào)整，著力發(fā)展長期業(yè)務(wù)，個險、銀保渠道十年期期交保費規(guī)模同比高增78.42%、65.67%，躉交產(chǎn)品規(guī)模同比下降34.23%、99.84%。公司自16 年以來主動縮減短期產(chǎn)品規(guī)模，導(dǎo)致保費增速進(jìn)入調(diào)整期，但短期陣痛是為了尋求長期業(yè)務(wù)品質(zhì)的提升。一季度保費收入同比下降20.3%，賠付率降低0.8 個百分點至2.9%。
償付能力充足，擬發(fā)債補充資本
公司核心償付能力和綜合償付能力充足率分別為261.08%、281.67%，同比有所上升。公司擬通過債務(wù)融資于境內(nèi)、境外分別補充150 億元、20億美元以補充資本?？傮w來看公司償付能力指標(biāo)較為充足，能夠滿足后續(xù)發(fā)展需求。
貼現(xiàn)率重新厘定，準(zhǔn)備金計提增加
根據(jù)保監(jiān)會最新公布的準(zhǔn)備金貼現(xiàn)率方法，公司一季度重新厘定后，分別增加壽險責(zé)任準(zhǔn)備金、長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金7.46、3.8 億元，合計對當(dāng)期稅前利潤減少11.26 億元。
投資建議
公司保費結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)，長期業(yè)務(wù)較快增長。公司仍然是保險板塊中彈性最佳標(biāo)的，在業(yè)務(wù)調(diào)整到位后，有望迎來業(yè)績拐點。預(yù)計17 年EPS1.64元，BVPS19.89 元，維持買入評級。H 股折價24%，對應(yīng)17 年P(guān)/EV0.71倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示利率波動超預(yù)期等。
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