>> 中信證券-新華保險（601336／1336.HK）電話會會議紀要：打造重疾險爆款，提高死差占比-170509
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
邵子欽，童成墩，田良 |
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此報告為加密報告 |
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預計公司2017/18/19年EVPS為47.4/54.2/62.1元，A股股價對應2017/18/19年P/EV為0.96/0.84/0.73倍，H股股價對應僅為0.73/0.64/0.56倍。隨著死差在存量業(yè)務中的占比逐步提升，公司估值有望漸進上行。
風險因素：金融去杠桿帶來的資產價格下跌風險。
公司介紹：
健康無憂系列推出背景
2015年8月公司決定推出健康無憂系列產品，主要基于以下幾點考慮
公司發(fā)展戰(zhàn)略：要遵循"回歸保險本源"一直是行業(yè)發(fā)展的主基調和正確方向，符合保監(jiān)會鼓勵和引導；產品品類：健康險特別是重疾險是能充分體現產品保障功能的一類險種，豐富產品體系；
產品需求：抓住居民保險意識不斷增強對重疾險需求迫切的市場機遇；
產品供給：我國人口基數大，市場空白點多，市場遠未飽和；
符合公司轉型策略，尋找新的業(yè)務增長點，調整業(yè)務結構，優(yōu)化保費增長方式，逐漸向期繳拉動型業(yè)務轉型；
2015年公司精算部聯(lián)合再保公司對重大疾病（包括癌癥）發(fā)生率進行了較全面深入的分析，認為重疾險風險當前總體可控。
健康無憂系列市場效果
健康無憂系列產品推出后迅速成為公司主力產品，2015年9-10月試點銷售即實現14.5億元保費收入，創(chuàng)造新華健康險產品月度保費新高；2016年實現保費近60億元。其中80%以上均為20年期繳保費。效果理想的原因主要包括：
產品形態(tài)上，在病種數量、保險責任設計、產品性價比方面居于行業(yè)領先位置，引起同業(yè)廣泛關注甚至跟隨；
客戶接受范圍廣，涵蓋大眾人群、大眾富裕人群、金融白領等，沒有特定指向目標人群；
代理人隊伍認可，各級機構自產品上線以來積極開展銷售；
公司激勵，一方面設定產品銷售目標，以顯示公司轉型決心，另一方面產品政策方面給予一定優(yōu)惠和鼓勵促進銷售。
健康無憂系列發(fā)展目標
1.繼續(xù)保持產品市場領先，通過不斷迭代在產品形態(tài)和性價比上優(yōu)于主要競爭對手。及時引進國際市場在重疾險方面的創(chuàng)新，關注國內客戶及銷售隊伍對重疾產品新的需求。
2.不斷提升產品知名度和美譽度，打造品牌產品。當前已啟動打造品牌產品系列工作，從產品設計、推廣到用戶服務、理賠各環(huán)節(jié)培育品牌產品，健康無憂系列是重點培育品牌。
3.根據市場需求變化，考慮對細分客群提供差異化、系列化產品支持。當前健康無憂系列分為青少版和成年版，下一步針對不同年齡、區(qū)域、經濟條件的差異化需求和競爭環(huán)境提供細分差異化產品，保證健康無憂系列始終保持市場領先和競爭力。
健康無憂系列精算分析
價值率較高，償二代下按首年保費價值率高于80%。
行業(yè)目前沒有三差統(tǒng)一標準，按不同步驟結論不同。按2016年平安披露保障性產品三差占比的計算方法大致測試下與平安保障型產品基本一致，沒有明顯差異，但由于標準問題目前尚不具備披露條件。
對利潤和價值的影響應該一致，對利潤貢獻首年不明顯，屬于長期貢獻。
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