>> 山西證券-新華保險（601336）深度報告-聚焦期交業(yè)務(wù)，注重長期發(fā)展-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉麗 |
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利率上行打開保險公司利潤和估值空間。GDP 增長拉動保險需求的邏輯始終不變。2017 年，保險行業(yè)復(fù)蘇可期。
專注壽險，尋求轉(zhuǎn)型。新華大力發(fā)展期交業(yè)務(wù)，壓縮躉交業(yè)務(wù)，對于未來現(xiàn)金流的可持續(xù)發(fā)展具有突出意義。2016 年，在躉交業(yè)務(wù)減少 117.0 億元的情況下，保費規(guī)模保持穩(wěn)定并略有增長；首年期交業(yè)務(wù) 236.85 億元，增幅達(dá) 69.2 億元，同比增長 41.3%；同時，個險渠道的鋪設(shè)正在有條不紊地進(jìn)行當(dāng)中，2016 年個險渠道壽險業(yè)務(wù)收入 734.66 億元，同比增長 20.3%，這對于牢牢把握市場份額，提高客戶粘性意義重大。2017 年，隨著資本市場基本面改善，利率上行等因素的綜合影響，公司投資端的情況亦可改善，公司內(nèi)含價值不斷提高。
估值情況：我們強烈看好壽險市場未來的強勁需求以及公司轉(zhuǎn)型的加快，預(yù)計公司 17、18、19 年的 EPS 分別為 1.69、1.90、2.01。2017 年底內(nèi)含價值增長 17%，達(dá)到 1514.57 億元，合理估值為 1.05 倍 P/EV，給予公司目標(biāo)價 50.97，推薦買入。
風(fēng)險因素：利率下行風(fēng)險，投資收益不及預(yù)期，保費增速不及預(yù)期
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