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2017 年LED 行業(yè)進(jìn)入景氣周期，受益于LED 白光照明滲透率持續(xù)提升和小間距顯示市場(chǎng)高速成長(zhǎng)，下游應(yīng)用市場(chǎng)LED 芯片需求旺盛，LED 芯片價(jià)格上漲，供需緊張格局有望持續(xù)。公司目前擁有 300 臺(tái) MOCVD 機(jī)臺(tái)，LED芯片產(chǎn)能位列全球第一，受益于LED 行業(yè)高景氣，公司上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)103.22%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.76%，盈利能力大幅提升。
    三季度新增產(chǎn)能逐步釋放，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司積極投入LED芯片擴(kuò)產(chǎn)，下半年將繼續(xù)增加100 多臺(tái)MOCVD 機(jī)臺(tái)，新增產(chǎn)能將在三季度逐步釋放，年底總機(jī)臺(tái)數(shù)預(yù)計(jì)將達(dá)到450 臺(tái)左右。隨著LED行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局已經(jīng)形成，無(wú)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能力的小企業(yè)將逐漸面臨淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。公司目前在國(guó)內(nèi)LED 芯片市場(chǎng)份額已達(dá)到30%左右，隨著公司積極擴(kuò)產(chǎn)的腳步，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升，行業(yè)龍頭地位不可撼動(dòng)。
    布局化合物半導(dǎo)體，5G 時(shí)代發(fā)展空間廣闊。公司自2014 年設(shè)立集成電路子公司，開始投入GaAs/GaN 化合物半導(dǎo)體研發(fā)，目前已建成6 寸化合物半導(dǎo)體生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2018 年底產(chǎn)能將達(dá)到36 萬(wàn)片/年。GaAs/GaN 半導(dǎo)體廣泛應(yīng)用于無(wú)線通信、3C 電子、電動(dòng)汽車、通訊基站等各個(gè)領(lǐng)域，隨著5G 時(shí)代逐步來(lái)臨，化合物半導(dǎo)體需求倍增，預(yù)計(jì)2020 年GaAs 器件市場(chǎng)將達(dá)到130 億美元，GaN 射頻器件市場(chǎng)將超過(guò)6 億美元，市場(chǎng)前景廣闊。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：給予買入評(píng)級(jí) LED 行業(yè)景氣度提升，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，LED 芯片龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，我們看好公司未來(lái)三年在LED 芯片以及化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域的快速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)30 億、38 億、50.2 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.74、0.93、1.23 元，對(duì)應(yīng)PE 為26.5、21、16 倍，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：LED行業(yè)景氣度不及預(yù)期；新增產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；化合物半導(dǎo)體進(jìn)展不及預(yù)期。