>> 財富證券-三安光電(600703)業(yè)績高增速，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)-170719
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
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作者： |
何晨 |
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2017Q2 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.77 億元，同比增長29.81%；Q2 單季度實現(xiàn)凈利潤8.24 億元，同比增長61.88%。
盈利能力增強(qiáng)，公司下半年新增產(chǎn)能20%。LED 芯片從2016Q3進(jìn)入高景氣，產(chǎn)品進(jìn)入提價周期。目前公司LED 芯片需求旺盛，2017Q2 利潤率進(jìn)入歷史高位，同時公司原有設(shè)備滿產(chǎn)，產(chǎn)能比2016 年得到有效釋放。從行業(yè)來看，LED 芯片和下游產(chǎn)品價格在相對高位運行且需求持續(xù)旺盛，全球LED 芯片龍頭臺灣上市公司晶電公布的月度數(shù)據(jù)反應(yīng)產(chǎn)能利用率和利潤率均在高位。公司2016 年底MOVCD 達(dá)300 臺（折算成2 英寸54 片機(jī)），預(yù)計隨著廈門三安光電二期項目投產(chǎn)和公司自有資金投入，預(yù)計2017 年下半年將新增20% MOVCD 陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，到2018Q1 MOVCD 將達(dá)450 臺，較2016 年底增加50%。2016 年公司市占率在12%，公司長遠(yuǎn)市占率目標(biāo)為30%。
集成電路業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。砷化鎵和氮化鎵在通訊、物聯(lián)網(wǎng)功率器件領(lǐng)域市場空間廣闊。公司自2014 年開始布局該業(yè)務(wù)，2016 年實現(xiàn)收入近1700 萬。目前公司在手砷化鎵訂單目前1 億元左右，但產(chǎn)品規(guī)格驗證時間較長。預(yù)計2017 年集成電路業(yè)務(wù)將進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，2018 年將實現(xiàn)逐步投產(chǎn)進(jìn)入業(yè)績貢獻(xiàn)期。
維持“推薦”評級。假設(shè)2017 下半年產(chǎn)品價格和利潤率維持高位，以及考慮公司新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)。我們將2017-2018 年預(yù)計公司歸母凈利潤30.47 和37.58 億元，上調(diào)為33.50 和40.57 億元，對應(yīng)2017-2018 年EPS 為0.82 和0.99 元，同比增速為55.0%和21.10%，對應(yīng)2017-2018 年底的估值為23.1 和19.1 倍，考慮公司國內(nèi)LED 芯片龍頭地位和在集成電路材料領(lǐng)域布局，給予公司2017 年底25-30倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間為20.5-24.6 元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：LED 芯片行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格下滑；公司集成電路業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。
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