>> 聯(lián)訊證券-贛粵高速（600269）成本管控效果良好，扣非凈利潤實現(xiàn)同比增長-170810
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2017/8/11 |
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作者： |
牛永濤 |
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其中，通行服務收入為14.71 億元，與去年基本持平；成品油業(yè)務由于銷售單價上漲，導致營收同比增長3.79%至4.11 億元；工程業(yè)務由于高速公路建設速度減緩，工程項目減少，導致營收同比減少23.26%至2.30 億元；其他業(yè)務實現(xiàn)營收4679.02萬元，同比減少50.51%。公司資產(chǎn)負債率為51.52%，較年初增加0.50 個百分點，具備良好的償債能力。
公司歸母凈利潤同比下降20.22%，主要為去年同期轉(zhuǎn)讓國盛證券實現(xiàn)的投資收益導致基數(shù)較高所致?？鄢墙?jīng)常性損益項目的影響，實現(xiàn)扣非凈利潤3.43 億元，同比增長17.57%，顯示主營業(yè)務運營情況良好。
通行收入毛利率有所提升，不同路段略有分化
報告期內(nèi)，成本管控效果良好，折舊攤銷成本略微下降，養(yǎng)護成本較上期大幅減少，導致通行收入毛利率同比增加4.42pct 至57.22%。公司經(jīng)營管理8條高速公路，不同路段收入和毛利率略有分化，具體來看：
受通車、路網(wǎng)完善影響，九景、彭湖、昌泰收入增長：杭新景高速公路衢州段的通車致九景高速通行服務收入增長；彭湖高速省界馬當站的開通致彭湖高速通行服務收入快速增長；路網(wǎng)的完善使跨省來往車輛增加，致昌泰通行服務收入顯著增長。
受分流影響，昌九、昌樟、溫厚流量下降：昌九大道及東昌高速開通的分流影響，致使昌九高速、昌樟高速、溫厚高速車流量下降較為明顯。
毛利率方面，核心路段毛利率多數(shù)提升，昌泰高速毛利率同比增加1.96pct至72.49%；九景高速毛利率同比增加4.85pct 至70.05%；昌九高速毛利率同比增加3.07pct 至61.81%；昌樟高速毛利率同比減少1.25pct 至60.06%；溫厚高速毛利率同比減少13.02pct 至26.61%；澎湖高速毛利率同比增加65.02pct 至1.66%；澎湖高速毛利率同比增加36.91pct 至-47.49%。
盈利預測與投資建議
預計公司2017~2019年EPS為0.37元、0.39元、0.45元，對應的PE為15倍、14倍、12倍。高速公路行業(yè)PE中值15倍，PB中值1.5倍，公司PB估值低于行業(yè)均值，處于破凈狀態(tài)，考慮到公司核心高速公路改擴建項目完成，主業(yè)不確定因素消除。首次覆蓋，目標價6.2元，給予"買入"評級。
風險提示
路網(wǎng)分流的風險、業(yè)務拓展的風險、政策變動的風險。
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