>> 廣證恒生-廣弘控股（000529）增資控股62家聯(lián)營(yíng)企業(yè)，廣東國(guó)企改提速整合推進(jìn)-170810
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
肖明亮 |
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核心觀點(diǎn)：
增資擴(kuò)股整合發(fā)行渠道，推動(dòng)公司做強(qiáng)做優(yōu)做大：子公司教育書店此次通過(guò)對(duì)其62 家參股聯(lián)營(yíng)企業(yè)增資擴(kuò)股，把教育書店原有持股35%-45%的股權(quán)比例統(tǒng)一增加至51%，實(shí)現(xiàn)對(duì)發(fā)行渠道的絕對(duì)控制，有利于鞏固提升教育發(fā)行主業(yè)，切實(shí)增強(qiáng)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的控制力，進(jìn)一步夯實(shí)做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有控股企業(yè)基礎(chǔ)。廣東省教育書店是公司旗下核心資產(chǎn)之一，具備發(fā)行渠道輻射全省的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)穩(wěn)步發(fā)展教材發(fā)行業(yè)務(wù)，加大市場(chǎng)產(chǎn)品的開發(fā)和市場(chǎng)開拓力度，不斷增加網(wǎng)點(diǎn)有效擴(kuò)大縣區(qū)一級(jí)的圖書市場(chǎng)，進(jìn)一步完善連鎖網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)圖書發(fā)行業(yè)務(wù)由2014 年的7.03 億規(guī)模增長(zhǎng)到2016 年的9.03 億規(guī)模，占公司收入規(guī)模近44%，2016 教育書店實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9028 萬(wàn)（2016 年廣弘控股總利潤(rùn)約1.06 億）。作為公司核心利潤(rùn)來(lái)源，教育書店進(jìn)一步整合旗下聯(lián)營(yíng)企業(yè)并全部實(shí)現(xiàn)控股，將進(jìn)一步增厚公司發(fā)行主業(yè)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)圖書發(fā)行品牌業(yè)務(wù)做強(qiáng)做優(yōu)做大。
廣東省國(guó)企改提速，肉類食品冷鏈龍頭有望加速整合：近年來(lái)廣東省國(guó)企改革圍繞“分類改革與發(fā)展、著力打造一批行業(yè)單打冠軍、壓減管理鏈條”等方面卓游成效，廣東省具備地處改革前沿優(yōu)勢(shì)，在國(guó)企深化改革方面被寄予厚望。作為國(guó)企改先鋒，集團(tuán)早在 2015 年即引入民營(yíng)資本（新錦安和蘭光獲得控股股東廣弘資產(chǎn) 49%股權(quán)）并進(jìn)行股東層面混改。當(dāng)前國(guó)企改革進(jìn)一步推進(jìn)過(guò)程中，圍繞國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大的要求背景下，廣弘控股圍繞公司主業(yè)之一的圖書發(fā)行業(yè)務(wù)強(qiáng)化渠道資源整合，控股聯(lián)營(yíng)企業(yè)從而實(shí)現(xiàn)教育資源的整合與做強(qiáng)做優(yōu)做大。我們認(rèn)為，公司作為廣州冷凍肉類食品龍頭，作為省屬冷凍食品業(yè)務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，后續(xù)一方面有望憑借食品板塊拆建升級(jí)在2018 年的逐步投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能升級(jí)，成為廣東省乃至國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的食品冷鏈企業(yè)，另一方面有望充分整合資源，發(fā)揮龍頭輻射效應(yīng)，在分類管理與打造一批行業(yè)冠軍的經(jīng)驗(yàn)積累下有望進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。因此，我們看好公司作為國(guó)企改革的積極參與者將積極做強(qiáng)做大教育發(fā)行與冷凍食品業(yè)務(wù)。
中長(zhǎng)期來(lái)看土地價(jià)值盤活提供估值安全墊：今年2 月通過(guò)的《廣州市人民政府關(guān)于提升城市更新水平促進(jìn)節(jié)約集約用地的實(shí)施意見(jiàn)》表明在廣東省《關(guān)于提升“三舊”改造水平促進(jìn)節(jié)約集約用地公司》政策指引下，廣州市以及廣東省三舊改造工作有望進(jìn)一步推進(jìn)。目前有三塊土地已經(jīng)納入三舊改造進(jìn)程：①?gòu)V州西村地塊（97 畝）位于公司荔灣老城區(qū)附近，經(jīng)測(cè)算假設(shè)按照政府收儲(chǔ)計(jì)算公司有望分得32.3-40.4億元（公司入賬價(jià)值：0.98 億元；假設(shè)按照5 萬(wàn)/㎡、2.5 倍容積率、40-50%分成）；②公司中山坦洲地塊（200 畝），目前已經(jīng)完成三通一平，且處于空置狀態(tài)，資產(chǎn)盤活有望加快；佛山南海地塊（1200 畝）亦有望得到盤活，增厚公司價(jià)值安全墊。廣東省以及廣州市三舊改造政策加快推進(jìn)環(huán)境下，公司涉改土地盤活可期，從而為公司提供中長(zhǎng)期估值安全墊。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)規(guī)模為1.44、1.57、1.91 億元，對(duì)應(yīng)2017-2019EPS 為0.25、0.27、0.33 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為：34.7、31.8、26.2 倍PE。我們認(rèn)為廣東省國(guó)企改革有望加快推進(jìn)背景下公司有望充分受益、圖書發(fā)行與冷凍食品業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步強(qiáng)化突出主業(yè)，加快資源整合；廣東及廣州三舊改造加快推進(jìn)背景下公司中長(zhǎng)期土地盤活提供可靠安全墊。因此我們認(rèn)為公司主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，此前充分回調(diào)以來(lái)價(jià)格已經(jīng)趨于合理，看好國(guó)企改革受益+主業(yè)穩(wěn)健估值合理+三舊改造加快推進(jìn)提供估值安全墊，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：冷凍食品業(yè)務(wù)遷建不達(dá)預(yù)期、圖書發(fā)行業(yè)務(wù)下滑、土地盤活進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。
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