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2017 年1-7 月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量24638 萬噸，同比增長(zhǎng)34.67%。
    主要觀點(diǎn)
    公司公告：2017 年7 月，公司核心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)大秦線完成貨物運(yùn)輸量3634萬噸，同比增加44.15%。日均運(yùn)量117 萬噸。2017 年1-7 月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量24638 萬噸，同比增長(zhǎng)34.67%。
    1.7 月同比增速44.15%
    1）公司7 月日均運(yùn)量117 萬噸（去年同期為81 萬噸），同比增長(zhǎng)44.15%，延續(xù)今年2 月以來的同比高增長(zhǎng)（2-6 月分別增速為30%、33%、33%、47%及49%）。
    2）日均運(yùn)量環(huán)比微降1.7%因部分區(qū)段施工項(xiàng)目影響。6 月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)中我們指出“大秦線部分區(qū)段正在進(jìn)行天然氣管道下穿施工項(xiàng)目，預(yù)計(jì)6月24 日開始維持40 天，對(duì)應(yīng)區(qū)段將實(shí)行限速45km/h 運(yùn)行。但公司可以通過優(yōu)化列車間隔調(diào)度，從而使得限速對(duì)大秦線整體運(yùn)輸影響甚微?！杯h(huán)比日均微降2 萬噸（或1.7%），影響較小，因需求仍然旺盛。
    3）8 月有望延續(xù)高運(yùn)量。2016 年8 月日均運(yùn)量環(huán)比上升至94 萬噸，目前正處于夏季用煤旺季，大秦線有望維持在日均120 萬噸左右的運(yùn)量。假設(shè)維持該水平，8 月同比增速28%。
    2.環(huán)保趨嚴(yán)、限制進(jìn)口煤、經(jīng)濟(jì)回暖疊加，大秦線運(yùn)量有保障
    1）4 月底開始天津港禁止燃油汽車運(yùn)煤，此前《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》中也明確提及將對(duì)河北及環(huán)渤海灣地區(qū)所有汽運(yùn)集疏港煤炭進(jìn)行管制，全部改由鐵路完成，預(yù)計(jì)將在9 月。公路回流將為大秦線帶來煤炭運(yùn)輸增量。
    2）部分二類口岸限制經(jīng)營(yíng)進(jìn)口煤業(yè)務(wù)，“三西”地區(qū)煤炭有望填補(bǔ)部分空缺。疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回暖，大秦線運(yùn)量有保障。
    3、低估值、高股息、穩(wěn)健品種，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)
    1）隨著取消運(yùn)價(jià)優(yōu)惠以及運(yùn)量提升，大秦鐵路毛利率水平處于恢復(fù)期，一季度已達(dá)29%，（16Q4 為19%，16Q3 為14%），未來有望進(jìn)一步回升至14-15 年1-3Q 平均35%左右的水平。
    2）預(yù)計(jì)大秦線2017 年運(yùn)量至4.26 億噸，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利125.5 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.84 元，10.2 倍PE，1.4 倍PB，2018-19 年EPS0.86、0.88元，對(duì)應(yīng)18-19 年P(guān)E9.9 及9.7 倍。
    3）假設(shè)分紅比例維持50%，按照2017 預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)，股息率約5%。
    4）大秦鐵路受益于公路治超、環(huán)保趨嚴(yán)，運(yùn)量有望持續(xù)超預(yù)期回升，確定性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疊加低估值、高股息，適合當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格，維持9.15元目標(biāo)價(jià)不變（7 月中旬曾觸及該價(jià)格），對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E10.8 倍，4.6%股息率，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)量不及預(yù)期。