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業(yè)績快速增長的主要原因是量價(jià)齊升。運(yùn)量方面，由于今年煤炭需求大幅回暖，2017年上半年，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量21004萬噸，YOY+33.16%，且1-6月同比增速不斷攀升，屢創(chuàng)新高。目前已進(jìn)入夏季用電旺季，且近期雨水集中，水壩處于泄洪階段，電力供給以火電為主，預(yù)計(jì)公司運(yùn)量將保持快速增長。
    禁汽運(yùn)煤進(jìn)一步提振運(yùn)量。除了煤炭需求復(fù)蘇，今年環(huán)保部規(guī)定天津港7月底前不再接收汽運(yùn)煤，9月底前天津、河北及環(huán)渤海所有港口全面禁止汽運(yùn)煤；而后天津環(huán)保局決定將天津港禁汽運(yùn)煤的期限提前至4月底。環(huán)保新政將導(dǎo)致汽運(yùn)煤回流至鐵路，無疑將進(jìn)一步提振公司今年的運(yùn)量，我們認(rèn)為離產(chǎn)地山西較近的大秦鐵路將是禁汽運(yùn)煤后這部分煤炭的主要運(yùn)力。預(yù)計(jì)今年公司貨物周轉(zhuǎn)量將突破3300億噸公里，大秦線運(yùn)量將突破4.1億噸，推動(dòng)收入快速增長。
    運(yùn)費(fèi)調(diào)整增厚利潤。(1).2017/3/24起，公司管內(nèi)煤炭運(yùn)價(jià)恢復(fù)基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)9.80分/噸公里；大秦、京原、豐沙大本線煤炭運(yùn)價(jià)恢復(fù)基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)10.01分/噸公里，漲幅均為1分/噸公里；(2).2017年5月底，發(fā)改委為減少企業(yè)物流成本，取消了電氣化鐵路還貸電價(jià)，并相應(yīng)下浮鐵路運(yùn)價(jià)，大秦鐵路自今年6/1起，公司管內(nèi)電氣化附加費(fèi)由1.2分/噸公里下調(diào)至0.7分/噸公里。綜合來看，運(yùn)價(jià)調(diào)整預(yù)計(jì)將增加營收約16.9億元，減少成本約3.5億元；增加稅后凈利約15億元，可為公司今年貢獻(xiàn)約20個(gè)百分點(diǎn)的凈利增速。
    股息率較高。公司分紅方面，近年來大秦鐵路穩(wěn)定保持50%以上的分紅率，且股息率遠(yuǎn)高于同行企業(yè)，2016年大秦鐵路每股派息0.25元，分紅率為51.8%，股息率達(dá)到3.5%。我們假設(shè)公司2017-2018年保持52%的分紅率，預(yù)計(jì)股息率分別可達(dá)4.3%、5.2%。
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2017、2018年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤122.13億元(YoY+70.37%，EPS為0.822元) 、130.18億元(YoY+6.59%，EPS為0.876元)。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為10x、9.5x，公司估值較低，今年量價(jià)齊升，且股息率較高，維持買入的投資建議。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭需求大幅回落，煤炭回流低于預(yù)期。