>> 太平洋證券-長江證券（000783）2017半年報點(diǎn)評，混合所有制有成效-170812
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
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稀釋EPS為0.18，同比-25%。
點(diǎn)評：
創(chuàng)收能力比較優(yōu)勢明顯，加大投入推動公司進(jìn)一步發(fā)展。上半年，行業(yè)整體營收同比增速預(yù)計(jì)在-10%左右，長江證券同比+7.30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。營收同比增長1.88 億，其中公允價值變動增長3.2億。投行、資管業(yè)務(wù)收入分別大增21%、30%，對應(yīng)的營收貢獻(xiàn)度分別為12%、11%。公司發(fā)生業(yè)務(wù)及管理費(fèi)14.40 億元，同比增加40.68%，其中職工薪酬從6.8 億增長至9.9 億，公司市場化改革力度很大，自去年第一大股東改變之后，形成了民企加央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢互補(bǔ)的混合所有制格局。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)中有升，收入同比僅降4.97%（上半年證券及期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.56 億元，同比減少0.5 億元）。股基交易市場份額1.86%，較年初增長0.04 個百分點(diǎn)。公司擁有39 家分公司、246 家營業(yè)部，線下布局覆蓋全國，渠道體系比較完善；線上方面，Level-2 行情經(jīng)營許可為業(yè)內(nèi)第9 家獲批；公司自主研發(fā)了國內(nèi)首個券商智能財富管理系統(tǒng)iVatarGo，利用大數(shù)據(jù)分析每位客戶的內(nèi)在特征提升客戶粘性。
股票質(zhì)押穩(wěn)步增長，規(guī)模較上年末增幅14%。資本中介總體營業(yè)收入5.58 億元，占營收的20%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。資本中介收入同比減少0.75 億，降幅為11.85%，主要受市場兩融規(guī)模下降、融資成本增加影響，公司兩融利息凈收入下降。公司信用業(yè)務(wù)總規(guī)模755 億（其中兩融198 億），較年初+12%。
自營收入大增82%，把握住了市場行情。上半年自營收入3.94 億（營收貢獻(xiàn)度14%），同比增加了1.78 億，增幅+82%。凈資本255 億，與年初持平；自營權(quán)益類證券/凈資本為25.24%，較年初提升2.42 個百分點(diǎn)；自營固收類證券/凈資本為73.69%，較年初提升4.99 個百分點(diǎn)。
投資建議：公司自去年新理益晉升第一大股東之后進(jìn)入新的發(fā)展時期，市場化改革深入推進(jìn)，發(fā)展?jié)摿^大。給予公司“買入”評級。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為：0.41、0.65、0.78，同比增長4%、41%、33%，六個月目標(biāo)價11 元/股。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策性風(fēng)險；市場波動風(fēng)險。
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