>> 方正證券-北京城建（600266）望壇模式推進(jìn)順利，進(jìn)軍保定棚改市場-170811
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
夏磊 |
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點評要點
1. 北京棚改第一股，坐擁首都稀缺資源：公司是北京棚改市場在手項目最多，總投額最大、實施資質(zhì)和條件最佳的房企。隨著北京棚改進(jìn)入快速推進(jìn)階段，公司2016 年開始大力布局棚改業(yè)務(wù)。公司將從兩個維度獲益：（1）推動業(yè)績快速增長：目前訂單超過5 個，總投資額超822.8 億，預(yù)計未來5-6 年內(nèi)帶來權(quán)益稅前凈利潤超106.2 億， 2016 年公司歸母凈利潤14.4 億。（2）強(qiáng)化非市場化拿地優(yōu)勢：在一級開發(fā)一二級聯(lián)動拿地優(yōu)勢基礎(chǔ)上，棚改進(jìn)一步增強(qiáng)公司在京資源股屬性，能以低價獲取大量優(yōu)質(zhì)自持物業(yè)。目前在手5 個北京棚改項目，建面超420 萬平；其中東城望壇項目就超過80 萬平，周邊二手房價近13 萬元。
2.望壇項目順利推進(jìn)，標(biāo)桿模式業(yè)已成熟：望壇項目8 月11 日簽約期結(jié)束，預(yù)簽率已95%，將啟動強(qiáng)制執(zhí)行，年內(nèi)有望完成大部分拆遷工作。棚改難點在于拆遷安置，望壇項目是北京中心城區(qū)中，體量最大、涉及安置戶數(shù)最多和總投資額最高的棚改項目。隨著項目順利推進(jìn)，公司已儲備豐富操作經(jīng)驗和棚改團(tuán)隊，將形成標(biāo)桿效應(yīng)，助力公司順利獲取和推進(jìn)其他優(yōu)質(zhì)棚改項目。
3.棚改優(yōu)勢獨一無二，副中心和新區(qū)建設(shè)重要參與者： 公司大股東北京城建集團(tuán)，是北京建筑施工行業(yè)資質(zhì)最佳、資源最豐富和口碑最好的企業(yè)之一。城建集團(tuán)是北京城市副中心核心建設(shè)者，參與通州多項重大工程建設(shè)。北京全面支持雄安新區(qū)建設(shè)，城建集團(tuán)也將深度參與：5 月25 日集團(tuán)與北京水務(wù)投資中心簽訂合作框架協(xié)議，將共同推進(jìn)新區(qū)特色小鎮(zhèn)、海綿城市等市政建設(shè)。此次在保定成立合資房地產(chǎn)公司，是公司參與新區(qū)和副中心棚改的重要進(jìn)展。公司有望依托大股東優(yōu)勢，獲取新區(qū)和副中心優(yōu)質(zhì)棚改項目。
4. 業(yè)績增長潛力大，催化落地在即，維持“強(qiáng)烈推薦”評級
棚改結(jié)算將促使公司業(yè)績邁上全新臺階；也將加大公司資源股屬性，在北京邁入存量市場后，競爭優(yōu)勢凸顯。受益地產(chǎn)銷售量價齊升，公司全年可結(jié)算資源有望超280 億，毛利率和營收有望雙升。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.27、1.77、3.13元，對應(yīng)PE 分別為11X、8X、4X。給予 “強(qiáng)烈推薦”評級。
6. 風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場超預(yù)期回落、棚改項目獲取及進(jìn)度不及預(yù)期、新區(qū)和城市副中心建設(shè)不及預(yù)期
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