>> 招商證券-索菲亞（002572）業(yè)績符合預(yù)期，員工持股計(jì)劃體現(xiàn)大家居業(yè)務(wù)信心-170814
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
濮冬燕，李宏鵬，鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
1、業(yè)績符合預(yù)期，品牌效應(yīng)、品類擴(kuò)張促進(jìn)客戶數(shù)量&客單價持續(xù)增長
公司定制衣柜業(yè)務(wù)交出漂亮成績單：上半年收入22.08 億，同比42.8%，毛利率為38.9%，同比增加0.06 個百分點(diǎn)。截至中報全屋定制擁有經(jīng)銷商1100 多位，店面超過2150 家（不含超市店）；索菲亞客戶數(shù)超過23.5 萬戶，同比增長20.4%；實(shí)現(xiàn)客單價約9400 元/單（出廠口徑，不含司米、木門），同比增長14.7%。公司品牌效應(yīng)及品類擴(kuò)張戰(zhàn)略將促進(jìn)公司收入持續(xù)增長。
2、櫥柜業(yè)務(wù)快速增長，定制木門業(yè)務(wù)正式啟動
公司品類擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)：1）櫥柜業(yè)務(wù)收入2.69 億元，同比增長143%，毛利率23.9%（16 年毛利率僅為-3%），截止2017 年中期司米擁有專賣店約660 家，受益司索聯(lián)動櫥柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，櫥柜業(yè)務(wù)不久有望轉(zhuǎn)虧為盈；2）目前索菲亞華鶴陸續(xù)已完成原經(jīng)銷商體系的承接，未來將采用雙品牌運(yùn)作模式（米蘭納MILANA、華鶴），截止中報索菲亞華鶴共有米蘭納MILANA、 華鶴品牌定制木門門店逾280 家，下半年計(jì)劃新開100 家門店，定制木門業(yè)務(wù)正式啟動。
3、推動2017 年員工持股計(jì)劃，共享成長盛宴
公司計(jì)劃推動2017 年員工持股計(jì)劃，規(guī)模上限為8.4 億元（按照2：1 的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和次級份額），按前一交易日收盤價39.07 元/股計(jì)算，本持股計(jì)劃約占總股本的2.33%。這次是繼15 年以后的第二次員工持股計(jì)劃，體現(xiàn)了公司對未來的強(qiáng)大信心。
4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”。我們看好公司憑借強(qiáng)大的品牌效應(yīng)、渠道資源、柔性制造能力、管理能力快速擴(kuò)張品類，搶占全屋定制市場機(jī)遇，公司17 年員工持股計(jì)劃以及新增產(chǎn)能規(guī)劃亦體現(xiàn)了公司的決心和信心，預(yù)計(jì)公司2017～2018 年EPS 分別為1.06 元、1.44 元，業(yè)績分別增長47%、36%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷量大幅下滑，櫥柜業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。
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