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    ■上半年市場景氣度一般，著力培養(yǎng)新增長點(diǎn)：2017 年上半年消費(fèi)電子市場景氣度一般，新的技術(shù)熱點(diǎn)尚未釋放，公司趁機(jī)著力培養(yǎng)NFC、無線充電和快充變壓器等新的技術(shù)熱點(diǎn)。汽車電子領(lǐng)域也取得了諸多優(yōu)質(zhì)大客戶的認(rèn)可，為進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐。
    ■募投項(xiàng)目布局清晰，未來長期增長可期：公司作為片式電感元器件全國第一、國際前三的企業(yè)，募投項(xiàng)目中的片式電感擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)大公司的領(lǐng)先優(yōu)勢，充分?jǐn)U充產(chǎn)能釋放業(yè)績；新型電子變壓器中的平面變壓器、脈沖變壓器、通訊變壓器等產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)，且公司的變壓器產(chǎn)品已正式通過汽車電子客戶認(rèn)證，可應(yīng)用于倒車?yán)走_(dá)，未來有望在汽車電子領(lǐng)域拓展新的增長點(diǎn)；微波器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目中的LTCC 器件產(chǎn)品包括片式濾波器、片式天線等，主要應(yīng)用于智能手機(jī)、藍(lán)牙設(shè)備、5G 基站、導(dǎo)航系統(tǒng)等，LTCC 作為無源器件集成模塊化主要解決方案，是公司在陶瓷材料領(lǐng)域布局的重要應(yīng)用；精細(xì)陶瓷產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目產(chǎn)品可應(yīng)用于手機(jī)殼體及按鍵、飾件，將充分發(fā)揮與被收購企業(yè)東莞信柏結(jié)構(gòu)陶瓷的協(xié)同效應(yīng)，隨著陶瓷材料在消費(fèi)電子外觀結(jié)構(gòu)件的應(yīng)用成為又一重要發(fā)展方向。
    ■發(fā)力汽車電子領(lǐng)域，有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性：相比于消費(fèi)電子用電感，汽車電子用電感毛利率更高，客戶粘性更大，目前公司可提供的汽車電子相關(guān)的產(chǎn)品包括疊層電感、繞線電感、變壓器、LTCC 產(chǎn)品，無線充電線圈、NFC 天線等，同時(shí)部分產(chǎn)品已通過汽車電子的認(rèn)證，公司與全球重要汽車技術(shù)供應(yīng)商通力合作，預(yù)計(jì)未來為公司的營收提供較大的想象空間。
    ■發(fā)揮信柏陶瓷協(xié)同效應(yīng)，加強(qiáng)陶瓷結(jié)構(gòu)件完善產(chǎn)業(yè)布局：信柏陶瓷多年深耕于陶瓷材料行業(yè)，擁有成熟的陶瓷產(chǎn)線及加工工藝，在產(chǎn)業(yè)鏈上與公司產(chǎn)品構(gòu)成上下游關(guān)系，公司收購有利于整合供應(yīng)鏈，同時(shí)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化陶瓷產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。指紋蓋板是公司16 年增長快速的品種，同時(shí)其他創(chuàng)新陶瓷結(jié)構(gòu)件也是產(chǎn)業(yè)鏈趨勢之一，未來陶瓷類產(chǎn)品將主要應(yīng)用于手機(jī)外殼、智能穿戴等高端消費(fèi)品領(lǐng)域。公司技術(shù)和渠道卡位優(yōu)勢明顯必將充分受益于這一產(chǎn)業(yè)大趨勢。
    ■投資建議：鑒于公司行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先地位，我們給予公司買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22.8 元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收增速分別為28%、27%，29%；凈利潤增速分別為30.5%、27.5%，29.1%；每股收益分別為0.62 元，0.79 元，1.02 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：終端市場增速不及預(yù)期、新產(chǎn)品出貨不及預(yù)期。