>> 興業(yè)證券-溫氏股份（300498）半年報點評：禽流感重挫養(yǎng)雞業(yè)務(wù)，下游發(fā)展勢頭迅猛-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌 |
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上半年公司出欄生豬897.1萬頭，同比增長11.5%。一季度豬價17.08元/kg，二季度均價14.33元/kg，我們估計上半年公司生豬均價約15.62元/kg，同比下降20%。完全成本約12.2元/kg，出欄體重同比增加5kg/頭，生豬頭均利潤約393.2元，養(yǎng)豬貢獻盈利約35.3億。自去年開始公司加快了生豬項目的投資建設(shè)，上半年生豬新增開工產(chǎn)能274萬頭，為后續(xù)出欄持續(xù)增長提供保障。
禽流感重創(chuàng)禽業(yè)，黃雞深度虧損。年初全國多地爆發(fā)禽流感，部分地區(qū)關(guān)閉活禽交易市場，導(dǎo)致需求極度低迷，雞價暴跌，行業(yè)大面積虧損。公司上半年出欄黃雞3.81億只，黃雞均價約9元/kg，我們估計黃雞完全成本約11.65元/kg，每羽虧損約4.51元，上半年黃雞業(yè)務(wù)虧損約17.2億。進入夏季，禽流感基本消除，近期黃雞價格持續(xù)回升，旺季還未結(jié)束，后續(xù)雞價仍有上漲空間，公司黃雞板塊盈利情況有望大幅改善。
戰(zhàn)略布局下游，生鮮和屠宰業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭迅猛。為平抑周期波動影響，公司積極戰(zhàn)略布局下游生鮮和屠宰業(yè)務(wù)，目前進展喜人。生鮮業(yè)務(wù)開始向外地擴張，上半年進入廣州、東莞及肇慶等城市發(fā)展，目前生鮮門店大概100家左右，公司計劃今年開到200家左右，未來中長期的規(guī)劃3000家。上半年生鮮業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入1.13億，同比增長316%。屠宰深加工業(yè)務(wù)是黃雞板塊轉(zhuǎn)型升級的重點方向，上半年熟食銷售同比增長32.12%，勢頭良好。
投資建議：公司是養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，成本管控一流，質(zhì)地優(yōu)秀。生豬出欄量穩(wěn)健增長，黃雞在上半年深虧的基礎(chǔ)上有望大幅改善，下游生鮮和屠宰業(yè)務(wù)勢頭喜人，我們堅定看好公司未來的發(fā)展。由于豬周期波動不可控，考慮到出欄持續(xù)增長，我們預(yù)測公司17-19年凈利潤分別為：59.2億、63.2億、50.6億，對應(yīng)PE分別為：19倍、18倍、22倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：疫情風(fēng)險；價格波動劇烈。
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