>> 安信證券-晨光生物(300138)植提類產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張，貢獻(xiàn)業(yè)績高增長！-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
李佳豐 |
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■我們的分析與判斷：
1.植提類產(chǎn)品高速增長，是驅(qū)動業(yè)績增長的主因。報告期內(nèi)，公司積極與上下游合作擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，根據(jù)2017 年中報披露，公司實現(xiàn)戰(zhàn)略合作2 家，實現(xiàn)合作點3 項。公司主要產(chǎn)品辣椒紅色素、辣椒精、葉黃素銷量居于行業(yè)首位，棉籽脫酚蛋白為國內(nèi)知名品牌，公司不斷拓展的新品類花椒提取物、番茄紅素、葡萄籽提取物和甜菊糖等產(chǎn)品銷量迅速上升，植提類產(chǎn)品銷量迅速上升是推動公司業(yè)績增長的主要因素。
分產(chǎn)品看：
1）植提類產(chǎn)品（包括色素、香辛料、營養(yǎng)及藥用類產(chǎn)品）高速增長：實現(xiàn)收入6.79 億元，毛利1.78 億元，同比分別增長31.72%、130.37%；其中辣椒紅色素收入增速64%、辣椒精收入增速12%、甜菊糖收入增速355%。
2）棉籽類產(chǎn)品：共實現(xiàn)收入5.93 億元，同比增長約18%，其中自產(chǎn)部分實現(xiàn)收入2.64 億元，同比上升3.74%，受豆油、豆粕類大宗周期的影響，毛利196.91 萬元，計提2749.24 萬的存貨跌價準(zhǔn)備，毛利同比減少5216.01 萬元；貿(mào)易部分實現(xiàn)收入3.29 億元，同比增長28.14%，毛利2487.75 萬元，同比減少約18%。
2. 積極布局上游原材料，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。17 年1 月，公司公告在印度投資建設(shè)年加工50000 噸萬壽菊花項目，萬壽菊鮮花中葉黃素含量約為 2％，是葉黃素生產(chǎn)的理想來源，印度勞動力成本低、自然條件優(yōu)越，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時，可以降低生產(chǎn)成本，根據(jù)公司公告，子公司印度天然提取物公司建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，萬壽菊協(xié)議種植面積大幅度增長，未來有望成為葉黃素發(fā)展的重要支點；16 年8 月公司公告在非洲贊比亞投建年加工 10000 噸大豆項目、16 年年報披露在莎車及周邊地區(qū)發(fā)展萬壽菊種植面積近10 萬畝，公司通過開拓原材料的供應(yīng)渠道，保證原材料的供應(yīng)并通過在世界各地布局原材料的生產(chǎn)，進(jìn)一步降低的生產(chǎn)成本。
3. 布局藥物研發(fā)及檢測分析，打開增長新空間。根據(jù)公司半年報，2017年上半年投建了藥物研發(fā)、專業(yè)檢測技術(shù)服務(wù)等兩個子公司：17 年1月公司公告擬出資1960 萬元，占比65%與黃少林為首的技術(shù)管理團(tuán)隊設(shè)立新子公司，專門進(jìn)行藥物研發(fā)工作，充分利用公司在天然產(chǎn)物提取技術(shù)方面優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，抓住藥品注冊制改革機(jī)會，通過成為重要的藥品品種的上市許可持有人、向公司下屬制藥公司提供品種和產(chǎn)品等方式，預(yù)計將進(jìn)一步提高公司利潤空間。
17 年1 月公司公告擬投資2000 萬成立子公司，投建檢測分析項目。隨著天然提取物行業(yè)的不斷發(fā)展，當(dāng)前的檢測水平難以滿足市場的需求，因此國家對獨立第三方檢測進(jìn)行了政策支持和鼓勵。目前公司擁有行業(yè)較高的檢測水平，成立獨立的第三方檢測機(jī)構(gòu)，能夠了解行業(yè)產(chǎn)品特性并拓展公司業(yè)務(wù)，打開公司增長新空間。
■ 投資建議： 我們預(yù)計公司2017-19 年的歸母凈利潤分別為1.39/2.09/3.08 億元，增速分別為50%、50%、47%， EPS 分別為0.38/0.57/0.84 元/股。買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價14 元。
■風(fēng)險提示：新品類規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期，原材料價格上漲。
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