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公司前三季度歸母凈利預(yù)計(jì)為1.27-1.65 億元，YOY-0.1- 30.0%，預(yù)計(jì)單季度YOY20.1-114.2%。
    原材料成本快速上漲拖累盈利，二季度盈利水平明顯改善
    公司主要產(chǎn)品為外加劑新材料，其占2017 年上半年占營收比重為68.56%，與上年同期基本持平。產(chǎn)品價(jià)格滯后于上游原材料價(jià)格（環(huán)氧乙烷）上漲幅度，因此盡管其2017 年上半年?duì)I收YOY47.51%，但營業(yè)成本大幅增加，達(dá)到Y(jié)OY78.80%，帶動(dòng)毛利率YOY-13.63。一季度華東地區(qū)環(huán)氧乙烷最高漲至1.1 萬元每噸，三月下旬以來，環(huán)氧乙烷價(jià)格回落明顯，較前期高點(diǎn)已下降17%，同時(shí)伴隨公司外加劑材料逐漸提價(jià)，二季度公司利潤水平較一季度明顯改善。
    期間費(fèi)用率持續(xù)降低，疊加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升修復(fù)盈利水平
    2017 年一、二季度銷售費(fèi)用率分別為7.9%/7.8%，較去年同期分別減少2.2/2.0 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率分別為7.3%/5.8%，較去年同期分別減少1.4/1.4 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率占比很小，變動(dòng)不大。受外加劑新材料及商品混凝土需求旺盛，銷量大幅增長，帶動(dòng)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，2017 年一、二季度固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.87%/1.23%，較去年同期提升0.30/0.40個(gè)百分點(diǎn)，并帶動(dòng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升。期間費(fèi)用率降低疊加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升合力修復(fù)公司盈利水平。
    外延并購，“跨領(lǐng)域、跨區(qū)域”發(fā)展
    2017 年上半年，公司積極拓展外延業(yè)務(wù)，于4 月20 日投資2100 萬元設(shè)立廈門健研醫(yī)療科技有限公司，并于6 月29 日與福建國德醫(yī)療科技股份有限公司共同出資2000 萬元設(shè)立福建健研醫(yī)療科技有限公司，進(jìn)入醫(yī)療大健康領(lǐng)域。公司于2017 年3 月29 日設(shè)立建研資產(chǎn)管理有限公司，進(jìn)入金融領(lǐng)域。2017 年6 月29 日，公司全資子公司科之杰集團(tuán)投資1000 萬元設(shè)立河北科之杰新材料有限公司，享受京津冀一體化建設(shè)帶來的紅利。
    維持買入評級(jí)
    我們預(yù)計(jì)17-19 年凈利為2.24/2.68/3.23 億元，EPS 為0.65/0.77/0.93 元，3 年復(fù)合增速20%，認(rèn)可給予23~25 倍17 年P(guān)E，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.0~16.3元，維持買入評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)不及預(yù)期；外延并購不及預(yù)期。