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維持審慎推薦。
    事件：公司發(fā)布2017 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7791.82 萬(wàn)元，同比下降3.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2350.18 萬(wàn)元，同比下降20.74%。
    尚處新老交替“陣痛期”，加大投入醞釀新空間：公司收入和去年同期基本保持了同一水平，主要系當(dāng)前業(yè)務(wù)正處新老交替時(shí)期，新產(chǎn)品尚未發(fā)力。而凈利潤(rùn)出現(xiàn)了一定程度下滑，主要原因是公司在上半年持續(xù)加大了對(duì)銷售和研發(fā)的投入力度，公司本期的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了33.21%，而研發(fā)投入同比增長(zhǎng)了55.13%。目前市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)識(shí)還不夠充分。近年的業(yè)績(jī)疲軟是由于高考標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)第一代網(wǎng)上巡查系統(tǒng)建設(shè)初步目標(biāo)基本完成，二代系統(tǒng)建設(shè)才開(kāi)始起步，且新產(chǎn)品身份認(rèn)證系統(tǒng)和作弊防控系統(tǒng)尚未大規(guī)模開(kāi)始集中建設(shè)。因此公司正處 “陣痛期”。但往長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)家對(duì)教育信息化投入力度正逐步加大，而公司是A 股教育考試信息化第一股，市占率領(lǐng)先，具備稀缺性，且在銷售和研發(fā)上的高投入力度將保證公司在新產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展中贏得更大空間，我們預(yù)計(jì)拐點(diǎn)已不遠(yuǎn)，未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)將逐步進(jìn)入上升和突破期。
    成長(zhǎng)邏輯清晰，等風(fēng)來(lái)：公司未來(lái)的看點(diǎn)將主要來(lái)自于：1）國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化考試考點(diǎn)以及考頻正在不斷增加：我國(guó)初中大約5.2 萬(wàn)所，高中1.37 萬(wàn)所，公司前期主要建設(shè)高考考點(diǎn)，初升高環(huán)節(jié)尚具備巨大發(fā)掘空間；2）公司正進(jìn)一步向教育信息化綜合解決方案商邁進(jìn)，而教育信息化將是一個(gè)千億市場(chǎng)。公司目前已參與了26 個(gè)省，近140 個(gè)地市的教育考試信息化建設(shè)，為未來(lái)拓展教育信息化打下良好基礎(chǔ)；3）公司正在搭建全國(guó)范圍的運(yùn)維業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，隨著網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的逐步完善，后期有望貢獻(xiàn)一定業(yè)績(jī)；4）公司新推出的作弊防控系統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)先，用戶反饋良好，不排除未來(lái)借此切入教育以外行業(yè)的可能性。
    維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)：考慮公司的稀缺性，所處行業(yè)的成長(zhǎng)性，及公司的中報(bào)業(yè)績(jī)，暫時(shí)下調(diào)2017-2018 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.68/0.89 億元。維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧教育業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期；二代網(wǎng)上巡查系統(tǒng)進(jìn)展低于預(yù)期