>> 華金證券-順絡(luò)電子(002138)市場需求不足影響上半年業(yè)績,未來期待新品-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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作者： |
蔡景彥 |
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點評：
營收增速受到市場環(huán)境低迷放緩：2017 年上半年度公司銷售收入小幅增長，由于受到智能手機和電規(guī)機市場逐漸飽和，電子市場終端需求增速放緩，使得公司營收增速受到了影響。在市場環(huán)境較為低迷的情況下，公司也在積極通過新產(chǎn)品和新市場的開拓，尋求業(yè)績增長的機會，為公司未來營收增長創(chuàng)造新的可能。從市場看，公司在國內(nèi)市場方面的收入增速高于海外市場，海外渠道的開拓仍然需要時間。
毛利率穩(wěn)健費用率提升，盈利能力小幅下降：公司2017 年上半年綜合毛利率同比基本持平，在市場較為低迷的情況下保持了盈利能力的穩(wěn)定，從市場分布看，海外市場在收入持平的情況下毛利率有小幅提升，而國內(nèi)市場則增收不增利。由于在研發(fā)投入、人工薪酬方面的支出增加，在收入無法提升的情況下，費用率水平高于去年同期水平，這也使得公司的凈利率有所下降，但是第二季度的單季度的狀況有所改善。
業(yè)績預(yù)期平穩(wěn)，新產(chǎn)品帶來長期增量看點: 公司對于2017 年前三季度的凈利潤增長預(yù)期為-10%~10%，基本不上半年保持平穩(wěn)。盡管下半年通常是電子行業(yè)的旺季，并且公司的電感類產(chǎn)品在國內(nèi)市場也擁有著領(lǐng)先的地位，但是公司預(yù)計下半年原有產(chǎn)品銷售單價將持續(xù)下滑。通過開發(fā)新產(chǎn)品、滲透新市場、努力拓展重量級的客戶的方式，公司將會積極應(yīng)對產(chǎn)業(yè)需求不足的狀況，隨著在汽車電子、新能源、5G 通訊、穿戴式設(shè)備等新興領(lǐng)域的布局，公司擁有了都有長期發(fā)展?jié)摿?，海外市場渠道布局日益完善，也有望成為業(yè)績貢獻的增長點。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.54、0.70 和0.91元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.7%、14.2%和16.2%，給予增持-A 建議，6 個月目標(biāo)價為21.00 元，相當(dāng)于2017 年至2019 年38.9、30.0 和23.1 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場競爭加劇影響公司盈利水平；新產(chǎn)品及解決方案研發(fā)進度及市場推廣速度不及預(yù)期；海外市場渠道拓展存在不確定性。
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