>> 中信建投-索菲亞（002572）品類、渠道、產(chǎn)能共驅(qū)成長持續(xù)，持股計劃彰顯成長信心-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
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分季度看：2017Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.34 億元，同比增長49.44%；歸母凈利潤2.17 億元，同比增長47.31%。業(yè)績符合預期。
（2）公司董事會審議通過關于控股子公司索菲亞華鶴門業(yè)有限公司設立子公司暨對外投資的提案。華鶴門業(yè)擬投資4.78 億元設立全資子公司索菲亞華鶴浙江門業(yè)有限公司并實施華東生產(chǎn)基地一期投資計劃，預計投資期限為4 年，項目落成后將建設年產(chǎn)30 萬樘木門產(chǎn)品生產(chǎn)線 。
（3）公司董事會審議通過關于華東生產(chǎn)基地三期投資計劃的提案，批準公司全資子公司索菲亞家居浙江有限公司進行華東生產(chǎn)基地產(chǎn)能擴建，本計劃預計總投資額8.02 億元，預計投資期限為4 年。
（4）公司發(fā)布2017 年員工持股計劃。
簡評
1、索菲亞衣柜穩(wěn)定發(fā)展，司米櫥柜快速成長
公司2017H1 共實現(xiàn)營業(yè)收入24.87 億元，其中衣柜及其配件實現(xiàn)收入20.81 億元，同比增長39.22%，占當期營收比例為83.93%；櫥柜及其配件實現(xiàn)收入2.67 億元，同比增長142.63%，占比10.79%。
索菲亞業(yè)績保持快速增長，主要是隨著公司銷售渠道的快速增長，品類進一步擴充，訂單量與客單價共同增長所致。報告期內(nèi)，公司客戶數(shù)超過23.45 萬戶，同比增長20.42%；實現(xiàn)客單價約為9400 元/單（出廠口徑，不含司米櫥柜以及定制木門），同比增長14.74%。司米櫥柜經(jīng)營狀況改善，但受折舊攤銷、高額前期管理費用拖累，司米櫥柜業(yè)務仍處于虧損，報告期內(nèi)司米櫥柜虧損較上年同期減少0.22億元，同比降低35.10%。司米櫥柜業(yè)務預計月收入要達到7000-8000萬才能盈虧平衡，全年預計要達到收入8億元左右才能維持盈虧平衡。
2.盈利能力大幅提升，費用率持續(xù)改善
報告期內(nèi)，公司銷售毛利率為36.25%，較上年同期增加0.59pct；銷售凈利率為11.52%，較上年同期凈利率增加0.84pct。其中衣柜業(yè)務毛利率40.14%，較上年期增加0.61pct；櫥柜毛利率為15.19%，較上年同期增加23.86pct。
期間費用方面，2017H1公司銷售費用為2.47億元，同比增長51.75%，系廣告及薪酬費用大幅增加；銷售費用率為9.93%，較上年同期增加0.18pct；管理費用為2.56億元，同比增加60.04%，系工資薪酬費用增加；管理費用率為10.28%，較上年同期增加0.71pct；財務費用為69.19萬元，去年同期為-109.96萬元，變化原因主要為司米櫥柜借款余額上升導致利息支出增加。
分季度看，2017Q2公司銷售毛利率為38.68%，同比增加2.14pct；銷售凈利率為14.39%，同比增加1.08pct。Q2公司銷售費用率為9.14%，同比增加0.63pct，管理費用率為9.67%，同比增加1.44pct，財務費用率為0.40%，同比增加0.25pct。
3、衣櫥、木門渠道不斷拓展
截至6月30日，索菲亞擁有經(jīng)銷商1100多位，店面超過2150家（含在裝修店鋪，不含超市店），其中省會城市門店數(shù)占比19%，地級城市門店數(shù)占比31%，縣級城市門店數(shù)占比約50%，目前全國門店平均面積約為200平方米。2017下半年，公司索菲亞繼續(xù)加密一、二線城市網(wǎng)點，并實施縣級經(jīng)銷商招募計劃，下沉銷售網(wǎng)絡至四、五線城市。
司米櫥柜擁有經(jīng)銷商440家，經(jīng)銷商專賣店約660家，凈增60家左右，計劃年內(nèi)新開200-300家門店，繼續(xù)加密網(wǎng)點，構建司米與索菲亞聯(lián)動銷售網(wǎng)絡。
定制木門方面，索菲亞于2017年4月設立索菲亞華鶴門業(yè)有限公司，5月完成原木門經(jīng)銷商體系的承接，目前積極推進渠道開拓業(yè)務。目前索菲亞華鶴共有米蘭納MILANA、華鶴品牌定制木門門店280余家，下半年計劃新開木門店面100家，并進行原有店面優(yōu)化、換樣工作。
4、產(chǎn)品品類持續(xù)擴充，"全屋定制"穩(wěn)步推進
定制類家具方面，公司已由之前的衣柜單品類逐步成長為集衣柜、櫥柜、木門為一體的多品類家居企業(yè)。在產(chǎn)品系列方面，公司在原有八大空間系列定制基礎上，針對不同消費群體，持續(xù)推出不同色彩、不同材料產(chǎn)品，增加產(chǎn)品覆蓋的消費群體，如2016年推出的實木系列產(chǎn)品，2017年以來推出的自然系列、板木系列等。
非定制類家具方面，索菲亞已陸續(xù)推出床、餐桌、書桌等實木類OEM產(chǎn)品，通過與其他知名品牌合作，協(xié)同銷售床墊、枕頭、床上用品、茶幾、沙發(fā)等產(chǎn)品，2017上半年又新推出定制窗簾產(chǎn)品，下半年將正式向渠道商供貨，索菲亞全屋定制戰(zhàn)略持續(xù)推進。
5、投資華東生產(chǎn)基地，產(chǎn)能持續(xù)增長
衣柜方面，2012開始公司逐步在全國生產(chǎn)基地投入柔性化生產(chǎn)線，在河北廊坊、浙江嘉善
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