>> 華泰證券-索菲亞（002572）中報持續(xù)高增長，大家居漸入佳境-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳羽鋒 |
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櫥柜虧損減少，大家居日趨完善
上半年，司米櫥柜實現(xiàn)營收2.7 億元，虧損比上年同期減少2202 萬元。截至6 月30 日，司米櫥柜有經(jīng)銷商440 家，門店約660 家。我們預(yù)計隨著櫥柜業(yè)務(wù)收入規(guī)模逐步擴(kuò)大，今年有望達(dá)到盈虧平衡。公司木門業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入正軌，截至6 月30 日，共有米蘭納、華鶴品牌門店280 家，預(yù)計下半年開店100 家。公司其他配套品類銷售占比逐步提升，上半年新增定制窗簾產(chǎn)品，已開始正式向渠道供貨。公司全屋定制體系的完善帶動了客單價提升，上半年公司實現(xiàn)客單價9400 元（出口口徑，不含櫥柜、木門），同比增長15%。
員工持股計劃出爐，分享成長成果
發(fā)布中報的同時，公司推出2017 年員工持股計劃。員工持股計劃籌集資金總額上限為2.8 億元，通過認(rèn)購集合信托計劃的次級份額實現(xiàn)（優(yōu)先級份額：次級份額=2:1）。本計劃的鎖定期為12 個月，存續(xù)期為36 個月。這是繼2015 年之后公司第二期員工持股計劃，體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展前景的信心。
成長股典范，維持“增持”評級
定制家具是輕工行業(yè)中最具成長性的子行業(yè)，雖然進(jìn)入門檻不高，但是上規(guī)模后將形成較寬的護(hù)城河。作為定制家具行業(yè)的龍頭，索菲亞具有持續(xù)的成長性，經(jīng)營效率的不斷提升、品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大、品類繼續(xù)完善等因素將助力公司業(yè)績繼續(xù)保持較高的增速。根據(jù)公司中報業(yè)績，我們上修盈利預(yù)測和目標(biāo)價格區(qū)間，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為1.05/1.38/1.85元，給予2017 年40-45 倍PE 估值，目標(biāo)價格區(qū)間42.00-47.25 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，市場競爭加劇。
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