>> 國泰君安-索菲亞(002572)業(yè)績持續(xù)高速增長,品類擴張+渠道下沉持續(xù)推進-170814
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
穆方舟 |
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憑借柔性生產(chǎn)、品類擴張、銷售網(wǎng)絡(luò)以及大數(shù)據(jù)運營等方面的綜合競爭優(yōu)勢，公司未來將保持穩(wěn)定增長趨勢?？紤]廚柜業(yè)務(wù)盈利能力提升，我們上調(diào)2017-2018 年EPS 至1.03（+0.03）/1.40（+0.04）元，上調(diào)目標(biāo)價至45 元，對應(yīng)2018 年約32倍PE，維持增持評級。
業(yè)績增長符合市場預(yù)期。公司2017H1 實現(xiàn)營收24.87 億，同增49%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.94 億，同增47.16%；實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤2.82 億，同增42.4%，符合市場預(yù)期。收入增長來自于客戶數(shù)以及客單價的不斷提升，隨著木門新品類落地未來有望貢獻更多營收和業(yè)績。
衣柜渠道下沉逐步推進，廚柜有望扭虧為盈。衣柜客單價達(dá)9400 元/單，同增14.74%；客戶數(shù)超23.45 萬戶，同增20.42%，實現(xiàn)較快增長。在渠道方面，公司加密原有一二線門店布局并下沉至四五線城市。司米廚柜實現(xiàn)營收2.69 億，同增142.6%，虧損比上年同期減少2202.48 萬，虧損同比降低35.1%。收入增長主要來自于單店產(chǎn)出以及門店數(shù)量提高，隨著折舊攤銷、高額管理費用的拖累將逐步化解，未來有望逐步實現(xiàn)扭虧。
推行員工持股計劃，提升職工凝聚力及公司競爭力。公司發(fā)布員工持股計劃草案，擬籌集資金總額不超過2.8 億，高管出資及其他員工占比15.04%/84.96%，存續(xù)期36 個月，這將有助于進一步提升公司競爭力。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險，房地產(chǎn)波動帶來的影響
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